苯乙烯:或延续强势,轻仓过节

过去一周,EB走势继续偏强,单周涨幅近3%,整体基本符合我们上周周报修正观点后的判断。和上周一样,我们认为短期市场结构和资金风险偏好确实出现了超出我们惯性思维认知的巨大变化,且这种变化很可能源自后疫情时代、通胀格局下全品种价格推演视角的纵深。这种情况下,我们看到“资金”继续跨过讨论当前供需恶化下的累库去交易一个尚未能完全确认的“节后旺盛需求”利好,这与过去2020年的交易节奏完全不同。从实际情况来看,苯乙烯下游需求分化较大,ABS继续呈现高利润、高开工的火热行情,但EPS、PS需求已经出现较为明显的收缩,且开工率存在下滑预期。成本端来看,纯苯价格过去一周涨势明显,单周涨幅350元/吨,这使得炼厂的理论利润在盘面不断飙涨的同时一直企稳。客观来看,过去一周苯乙烯基本面的变化并不支持现货利润的继续扩张,但同时也无法在短期证伪基于春节后旺盛需求的利好预期。考虑到不仅仅是苯乙烯在预期与现实两端存在如此尖锐的矛盾,诸如橡胶、乙二醇、纸浆等能化商品皆存在这样类似的走势节奏,甚至原油的走势也与其较为疲弱的基本面形成背离。因此,我们暂时仍将EB的这种强势归因为通胀格局下资金风险偏好更加激进的一种表征,这对于讨论EB未来走势的意义在于我们更应聚焦其在国内外宏观经济层面下的金融属性,而非基于短期供需面变化的商品属性。而从目前来看,现阶段金融属性更强的EB完全有可能跟随其他商品乃至大类资产继续波动,强势有较大概率延续至春节前。

整体来看,EB短线仍有可能在资金力量主导下继续偏强,但是随着炼厂开工率的逐渐提升和部分下游利润的不断收缩,供需面潜在的利空仍然在不断酝酿。而即便从暗流涌动的宏观视角来看,无论是美债收益率的转强还是美元的企稳都不支持原油价格继续出现较大的涨幅,内部分歧重重的OPEC+能否在未来顺利达成新的减产协议充满未知。因此,在这一时间点下EB能否持续获得多配资金的青睐非常存疑,即便短期偏强也不建议追多。


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