期债:春节前短暂窗口,交投趋于平淡

报告导读:

Ø  本周重点关注:预计资产间维持大宗商品>股票>债券、澳元/加元汇率>美元指数>欧元/日元的相对强弱。以滚动的30天相关系数跟踪,道琼斯工业平均指数和美元指数的相关性大幅上行,同时美股和原油等大宗商品间的相关性也在同步抬升;同样以滚动的30天相关系数跟踪,中债10年期收益率和美债10年期收益率间相关系数也在大幅抬升,导致中美利率趋于同向变动,减缓了年初以来中美利差收窄的步伐。从市场的一般逻辑来说,美元指数类似“避险资产”属性,风险资产上涨背后是对避险资产的扬弃,然而实际上美元指数也在逐渐从2020年的避险资产属性切换回风险资产属性,日元等常规避险资产则连同黄金下挫。在这一逻辑的延展之下,大宗商品或继续强于股票资产、股票资产强于债券资产;同时从汇率市场角度来看,“商品货币”属性的澳元和加元等货币汇率强于美元指数、美元强于欧元和日元。美债收益率在正相关且系数抬升的中美利率相关系数的加持下终于成为掣肘中债收益率下行的力量。我们认为2021年美债收益率曲线熊陡形变的趋势不变,春节期间美债收益率的方向变化或指引春节后中债收益率的走向。

Ø  现券市场展望:“加息”预期升温、关注节后资金利率中枢的波动。除却短期政策利率存在“加息”的风险,春节后预计货币政策和财政政策层面均会出现影响债市供需的变化:(1)参考1月份以来宏观审慎政策收紧涉房信贷、降温房地产市场的举措,有市场分析猜测是宏观审慎政策出于对房地产行业的忧虑而收紧货币政策。从这一角度来说,2020年三季度时居民部门按揭贷款利率高于制造业贷款利率的“倒挂”本身或需要通过货币政策调控来完成,可需要变动的更应该是一般贷款利率而非短期限的货币市场利率。央行货币政策需要持续性的观测,春节后流动性供需将市场关注的重点;(2)在2月下旬搜集项目资金需求的基础上,本年度两会召开的3月将有提前下发的专项债发行,1月至2月处于财政融资低潮期的债券供需矛盾将发生不利于收益率下行的切换,若央行维持春节前流动性紧平衡的基调,缩量且低密度的债券发行亦会对多头形成压制,一季度交易性做多行情或戛然而止。春节前短暂的三个交易日市场成交或趋于清淡,既无必要也无可能掀起趋势性机会,机构或更加着眼于节后操作。从基本面来看,2月份还处于流动性供需影响资金利率涨落这一相对单一矛盾主导债市起落的时间窗口,春节后资金利率回落和基本面空窗期有利于交易性多头的反攻,而越临近3月,财政融资的矛盾愈加凸显。

Ø  国债期货展望:偏离60日均线的价格或有回归。国债期货反攻失败,市场之弱势超出我们的预期,此前认为国债期货既不会涨超120日均线,但也不会失却60日均线的防守,上周后半周在“加息”预期的压制下,期现市场联袂走弱,而期货市场承受了风险对冲的部分量能,基差在“砸盘”之下走阔。尽管春节前市场成交或趋于清淡,但我们大胆猜测在当前空头主导移仓和基差已经显著走阔之后,或有交易行为做多助力本季合约修复60日均线,春节前后或有价格的一次回归。


 


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服