铜:宏观与基本面预期共振,价格上涨

报告导读:

单边:宏观利好和基本面预期共振,铜价依然存在上涨空间

逻辑:宏观方面,美国1月成屋销量意外创14年次高,2月Markit综合PMI初值为近6年最高。美联储重申将确保货币政策继续为经济提供强力支持,且拜登政府专注于通过1.9万亿美元救助法案,市场流动持续充裕,美元指数承压。此外,美国寒潮导致原油价格攀升,再通胀预期增强,有利于风险资产价格上涨。

微观需求方面,铜材企业订单平稳,关注后期补库。本轮铜价强势上涨,但精废价差增加的幅度明显小于铜价上涨幅度,表明废铜供应尚处于偏紧的状态。线缆企业本周已经复工复产,铜杆企业复工复产多集中在下周,预计铜杆企业将会增加部分原料库存。铜管企业开工良好,国内空调企业囤货需求以及出口订单大幅增加等使得主要空调企业2月总排产明显超过历史同期,带动了铜管企业订单同比增加。新能源汽车产销良好,铜箔产线处于满产高负荷状态。

供应方面,铜精矿供应紧张,TC持续低位。铜精矿现货TC在40美元/吨附近震荡,冶炼厂处于较大的亏损状态。秘鲁从1月31日至2月14日封锁首都利马和9个大区,以及智利北部港口大型风浪等导致秘鲁和智利铜精矿发货延迟。同时,中国限制从澳大利亚进口铜精矿,使得铜精矿到港量持续减少。受铜精矿供应紧张以及进口矿冶炼亏损扩大双重因素影响,二季度有可能是冶炼厂检修的高峰。

供需平衡方面,国内社会库存和沪铜总库存大幅增加。农历新年假期间,冶炼厂保持生产,但部分加工企业停产,导致库存增加。但是由于年前库存基数较低,当前库存依然处于历史同期偏低位置,国内现货升水回升。伦铜库存处于低位,现货升水高企。我们认为,美国刺激政策将为市场持续注入流动性,且再通胀预期强化,利好风险资产。同时,铜精矿供应紧张以及加工企业补库预期等利好依然存在发酵可能,将持续支撑铜价上涨。

风险点:铜价已经处于比较高的位置,波动较大。


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