动力煤:追高谨慎

报告导读:

上周动力煤期货2105合约周中大幅上涨。从多头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、电厂日耗持续回升,从沿海八省的电厂日耗来看,近期日耗增加明显,显著高于2019年和2020年同期水平,日耗的上升已经超越季节性。2、电厂库存回落,从电厂的库存来看,受到近期延缓采购和日耗上升影响,沿海八省电厂库存从2800万吨下降到2441万吨。3、从进口来看,受到澳煤进口受限以及印尼煤进口倒挂的影响,2020年1-2月进口量同比下降明显,这使得沿海动力煤价格较为坚挺。

就空头而言,空头认为:1、目前的绝对价格处于高位。从季节性来看,当前为动力煤需求的季节性淡季,淡季价格维持在670元/吨处于偏高水平;2、从港口库存来看,目前环渤海港口煤炭库存位于高位,压制了现货价格的反弹空间。3、从电厂需求来看,接下来东北供暖结束,叠加水电增量,意味着后期动力煤需求回落,这使得电厂的高位采购意愿并不高。

我们认为,电厂日耗上升,电厂煤炭库存下降,对现货价格有明显的支撑,但当前670元/吨价格已经处于相对高位,接下去又面临季节性淡季,电厂追高意愿不强,短期动力煤期货维持区间震荡。


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