铜:利好释放,支撑铜价回升

报告导读:

单边:宏观利好,以及铜材企业逢低补库和4-5月供需错配预期等多重利好,支撑铜价回升

逻辑:宏观方面,美联储保持近零利率和每月购债规模不变,上调今明两年GDP增速预期和三年内PCE通胀预期,强烈承诺将实现通胀和就业目标。美联储SLR到期不续,计划重新评估补充杠杆率。美联储主席鲍威尔表示只要美国经济还需要,美联储仍将继续提供支持。欧盟药管局称阿斯利康疫苗安全有效,德法意等多个欧洲国家计划恢复使用该疫苗。

微观需求方面,终端消费恢复,铜材订单改善,企业开始增加原材料库存。下游需求逐步回升,废铜加工企业增加原料库存,精废价差持续处于相对偏低位置。精铜杆终端消费提升,企业订单增加。国网逐步恢复开工,以及地产和基建项目逐步推进等带动电线电缆消费,这助力铜杆订单持续改善。铜管行业即将迎来旺季,加工企业订单饱和,3月空调企业排产同比和环比均大增,其中重点空调企业排产环比超100%。铜管企业开工率持续上升,预计3月将远超历史同期水平。铜管企业生产持续改善,在前期消耗成品库存后,当前已经开始逐步增加原材料库存。同时,终端电子、5G基站以及汽车等行业恢复较快,带动铜板带箔订单持续增加。

供应方面,铜精矿供应紧张,TC持续低位。铜精矿现货TC接近30美元/吨,冶炼厂亏损超过650元/吨(硫酸盈利弥补部分亏损)。嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿遭当地社区封锁,矿山被迫停止运营,并影响Las Bambas、Constancia等铜矿运输。同时,秘鲁全国货车运输行业在3月15起无限期罢工,严重影响秘鲁铜矿发货量。此外,智利Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿工会成员赞成罢工,这使得铜矿未来供应存在较大不确定性。冶炼厂生产压力逐渐增大,4-5月将面临检修高峰期,预计该时间精铜产量有可能超预期下降。

供需平衡方面,国内社会库存和沪铜总库存持续上升,但铜材企业补库增加,社会库存增量明显放缓。虽然在期货换月后现货处于贴水状态,但持货商挺价明显。伦铜库存增加,但是海外需求改善预期较强,注销仓单比例大幅增加,现货升水相对坚挺。我们认为,美联储宽松政策延续,欧洲恢复疫苗注射,以及基本面上铜矿供应紧张加剧,铜材企业逢低补库和4-5月供需错配预期等多重利好释放,将有可能驱动铜价突破震荡区间上沿。

风险点:-。


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