10-国泰君安期货_[原油]_R4_周报_20210321

过去一周原油价格波动剧烈,前期过高过快的上涨累积下来的巨大风险在上周的暴跌中得到释放,市场开始反思通胀预期、商品超级周期等等问题,目前油价已经企稳我们认为趋势下跌的可能性不大。从当前市场情况来看,几乎所有的机构和投资者都在讨论原油或大宗商品市场的超涨问题,市场风向快速由极度看涨变为对需求端的悲观判断,这种情况对市场交易心态的扰动极大,因此短期内价格仍可能出现非常大幅度的波动。但从我们对市场的观察和分析来看,除了货币层面在美元及美债方面有不确定性的利空外(美联储暂停延续SLR),其他基本面情况并无突发利空出现,原油价格的回调更多是对宏观预期转悲观及前期过快的上涨进行修正。目前全球市场终端需求仍在逐渐缓慢修复中,短期的疫情再次爆发的确会造成一定层面上需求恢复的缓慢,但这并不是突发性的也不会是趋势性的,在此前我们所有对基本面的分析中都阐述过需求恢复速度较慢的逻辑和原因,市场突然交易需求弱势复苏的逻辑仅仅是由于价格上涨过快不能贴合基本面而已;而从供应端我们可以明确的判断随着价格突然的回调,OPEC+的减产反而会更加坚定,这将持续明确的改善供需结构,给原油非常强烈的下方支撑;但宏观层面的确有所转向,在市场前期过度热炒周期类资产以及通胀预期的情况下,随着美债收益率等较为关键的宏观指标的大幅偏离和微观层面反应出来的需求恢复缓慢等情况,偏宏观的交易资金开始反思基本面情况是否能够持续支撑此前的交易逻辑,这或许会导致部分资金层面对大宗商品炒作的“退烧”,也会导致短期价格或许在向下修正的时候也是过度的。总体来看我们认为原油短期暴跌更多是对此前过高过快上涨的修正,原油总体的基本面情况仍在逐渐好转,特别是在供应端坚定挺价的情况下油价下方的支撑稳固,短期下跌并不代表趋势反转;但是宏观层面对商品热炒的情况有所缓解(同时对全球政治局势的不确定性预期快速走高),或导致原油市场更多受到货币因素、宏观预期、政治冲突等方面的影响出现远超基本面变化的价格波动。油价终将回归基本面,我们建议可以等待这些剧烈扰动后的价格回归,短期市场或将炒作油价企稳和抄底买入等预期交易,这仍将使油价处于“非理智”的波动中。


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