沥青: 偏弱震荡,继续关注做空盘面利润

过去一周,BU主要跟随油价震荡调整,油价波动依然是价格走势的主旋律。在经历了苏伊士运河集装箱船搁浅事件带来的短暂上涨后,由于欧洲部分国家第三波疫情的蔓延及美元的走强等多重利空因素叠加,油价向上修复的节奏大大放缓,带动BU承压低位震荡。在此过程中,值得关注的是基差的大幅走弱。本周长三角地区基差减少220元/吨至310 元/吨,山东地区减少170元/吨至95 元/吨。基差的弱势主要源于上周油价强势回调导致的成本端巨幅坍塌,诱发现货市场库存压力提前释放,进而加剧走弱程度。在前一周的大跌之后,市场内前期大量的期现套利盘有待平仓了结,或因此进一步加剧现货市场压力。鉴于OPEC+对于油价的支撑,理论上BU追随油价持续深跌的可能性有限。因此,我们认为未来一周BU持续走弱的概率并不高,且06-12月差回调幅度会偏向温和。不过,考虑到欧洲第三波疫情控制的不确定性,仍需谨防油价短线再度下探拖累BU。

就供需关系看来,当前沥青基本面主要问题依然是整体库存水平较历史同期处于较高位置,同时社库上升速度相对偏快。如未来供应继续大幅扩张,则有可能对现货和盘面形成一定压力,需密切关注二季度华北、山东地区供应压力的释放。考虑到当前货权仍集中在中上游,短期内背离油价走弱的可能较小。在交易策略方面,我们认为在原油价格结构再次转弱后06-12月差或暂时维持震荡格局。而对于此前我们所推荐的空“BU2106,多SC2105”策略,就目前而言仍可继续持有。若二季度供应过剩压力无法缓解,未来BU2106/SC2105有望收敛至6.5。


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