动力煤:追高谨慎

报告导读:

上周动力煤期货2105合约大幅上涨。从多头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、电厂日耗持续回升,从沿海八省的电厂日耗来看,近期日耗增加明显,显著高于2019年和2020年同期水平,日耗的上升已经超越季节性。最新一期沿海八省电厂日耗为188.6万吨/天,2020年同期为144.7万吨/天,2019年同期为179.4万吨/天。2、电厂库存回落,从电厂的库存来看,受到近期延缓采购和日耗上升影响,沿海八省电厂库存从2800万吨下降到2345万吨,2020年同期库存3241万吨,2019年同期库存为2700万吨。3、从进口来看,受到澳煤进口受限以及印尼煤进口倒挂的影响,2020年1-2月进口量同比下降明显,这使得沿海动力煤价格较为坚挺。

就空头而言,空头认为:1、从季节性来看,接下来直到5月底都是动力煤需求的季节性淡季,在季节性淡季,下游补库情绪较为谨慎。2、从绝对价格来看,700元/吨已经显著超越了煤炭红色区间上沿,如果淡季价格在700元/吨上方,那么旺季的价格可能将重回900元/吨,这必然将引发政策端对供应的调整。

我们认为,电厂日耗上升,电厂煤炭库存下降,对现货价格有明显的支撑,但当前700元/吨价格已经处于相对高位,继续追高需要谨慎。


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