铜:利好预期强化,支撑铜价回升

单边:美国酝酿大规模财政刺激政策,以及国内4-5月供需错配预期,支撑铜价回升

逻辑:宏观方面,拜登政府正在酝酿大规模的新刺激方案以提振经济,该方案将包括规模庞大的基础设施投资。美联储主席鲍威尔表示,美国经济复苏的进展比普遍预期的要快,但经济完全复苏还为时尚早,美联储仍将提供支持。央行季度例会重申要保持货币供应量和社融增速与名义GDP增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。

微观需求方面,终端消费逐步恢复,铜材订单改善,企业成品库存消耗较快,开始增加原料库存。下游需求逐步回升,废铜加工企业增加原料库存,精废价差持续回落。同时,周中铜价向下调整,终端线缆企业精铜杆订单大幅增加。随着国网建设逐步恢复,以及地产和基建项目不断推进等,铜杆订单中期改善预期依然较强。铜管行业即将迎来旺季,加工企业订单大幅增加。空调企业3月排产同比和环比均大幅上升,预计4-5月生产旺季来临后,排产量将继续攀高。空调订单增加助力铜管企业补库,铜管企业在消耗前期成品库存后,预计4月将大幅增加原材料库存。同时,终端电子行业快速恢复,以及新能源汽车产销快速增长等带动铜板带箔订单持续增加,成品库存去库速度较快。

供应方面,冶炼检修后移,精铜产量有可能超预期下降。铜精矿现货TC接近30美元/吨,冶炼厂亏损超过500元/吨(硫酸盈利弥补部分亏损)。CSPT小组会议表示二季度没有采购现货需求,未确定二季度指导价。海外铜矿生产和运输扰动下降,国内冶炼厂推升TC意愿强化。Antofagasta旗下智利Los Pelambres铜矿工人最终接受了劳资合同,避免了罢工;秘鲁政府与运输工会达成协议终止罢工,铜精矿运输逐步恢复。但是,冶炼厂检修后移将导致4-5月冶炼面临检修高峰,预计该时间精铜产量有可能超预期下降。

供需平衡方面,国内社会库存和沪铜总库存上升,但库存增量明显放缓。铜材企业逐步补库,限制国内库存增加。伦铜库存增加,但是海外需求改善预期较强,现货依然处于升水状态。我们认为,美国政府大规模的财政刺激预期,提升市场风险情绪。同时,冶炼厂检修后移和铜材企业补库,将使得4-5月供需错配预期增强,有可能驱动铜价突破震荡区间上沿。

风险点:-。


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