铝:高位震荡,关注去库拐点到来

报告导读:

本周走势回顾:铝价高位震荡,沪铝走势呈弱“V”型

本周内外铝市均高位震荡,盘中波幅较大。就国内铝市而言,周三受盘中空头平仓影响,铝价下跌幅度较大。而周四、周五铝价则再次震荡上行,铝价修复前期跌势。截至周五夜盘,沪铝收于17515点,环比上周价格基本持平。整体而言,铝价高位震荡延续,且受多空双方博弈以及市场情绪影响较大,在不考虑抛储的影响下,铝价逐渐回归至基本面的逻辑。现货方面依旧较为清淡,主因铝价高位,市场接货情绪一般。

本周基本面情况:供需错配现象持续,底层逻辑支撑依旧

供给端,短期偏紧状况或延续。蒙东减产事件逐渐发酵,据调研,基本上内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地,包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰、创源等项目。除内蒙外,其他地区新增产能释放依旧缓慢,云南神火三段预计5月后投产,其亚预计二季度投产,广西新增产能最快也于下半年释放。二月底铝现货进口窗口打开,上海保税区库存本月以来虽减少但量不大,且之前LME市场猛增的60万吨仓单依旧存于LME仓库中,并未对国内市场造成冲击,而且上周进口窗口再次关闭,因此相对来说近期进口量并不多。而且,长期来看政策层面对铝厂有“显性”约束,内蒙今年已批复但未建项目均难以落地,且市场对“碳达峰”等话题较为关注,电解铝厂作为“碳排放”大户,也会受到相应的制约。

需求端,本周下游龙头企业开工率在刚需驱动下小幅增加。面对铝价高位态势,几乎所有下游企业均采取降库提高周转的策略以应对,并严格按需采购,高位铝价仍在向终端缓慢传导中。具体来看,型材企业采购情绪较之前有所转变,多数企业反馈刚需驱动下下游开工持续增加,高位铝价正在向下逐步传导。多数大型铝板带企业在手订单累计继续保持2个月左右,中小型企业积压订单则控制在10~20天,这使得板带企业在上半年将持续保持高开工率。综合来看,刚需驱动下下游逐渐接受高铝价,虽有少量企业反馈新增订单数量减少,但目前因在手订单较多的缘故对于短期开工率尚无影响,预计下周铝下游开工率仍保持相对平稳状态。本周铝棒加工费再次抬升,且铝棒库存去化较快,表明短期消费依旧尚可。

后续行情展望:下周预计维持震荡态势,关注去库拐点

对于国储抛储计划,经Bloomberg消息证实,国储抛储确定有50万吨的计划量,但先期落地规模据悉不到30万吨,由市场几大贸易商集中接货完成,后续何时再抛未知。因此整体而言,在不考虑抛储的条件下,目前社库处于往年同期中低位,对铝价有底层支撑逻辑。内蒙限产事件发酵、当地新增产能今年难以落地、市场对“碳达峰”等概念较为关注,以上均会对铝供给端产生较长期的影响,供应边际增长趋紧态势延续。此外,下游开工略增,对高铝价也反应出逐渐接受的态势,几乎所有下游均采取降库提高周转的策略以应对,并严格按需采购,铝价向下传导较为顺畅。后续建议关注去库拐点以及抛储的后续落地情况,我们倾向于看铝价高位调整,若铝价调整至下游利润有更好的修复,则铝价上涨也会有更好的安全边际。


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