锌:供弱需强,震荡偏多

单边:供应紧张加剧,需求端不断打开,锌价震荡偏强

逻辑:供应方面,锌精矿供应紧张加剧,炼厂检修带来精炼锌减量预期。本周,进口锌精矿现货TC维持75美元/吨;国内锌精矿TC再度下调,成交3800元/吨。以此加工费计算,进口矿冶炼亏损252元/吨,国产矿冶炼利润196元/吨。国内环保政策施压于锌矿山的产出,加工费处于低位且持续下滑,这导致部分炼厂开始准备进入检修减产阶段,供应端产量预期仍然不高。

需求方面,镀锌大厂基本满产,压铸锌合金产出平稳,氧化锌企业周度开工率环比上涨,企业积极逢低补库。镀锌方面,终端消费稳中向好,驱动镀锌管、铁塔和脚手架等订单逐渐火热;压铸锌方面,小五金、汽车配件等订单均较为稳定;氧化锌方面,终端电子行业和医药行业正常下单,相比之下汽车轮胎需求恢复较为缓慢,氧化锌总体生产维稳。

供需平衡方面,国内社库延续下行趋势。锌供应端依然偏紧,但是需求端不断扩大,供需失衡的局面犹存,社会库存表现出连续去库的迹象。我们认为,短期内锌精矿和精炼锌的减量预期暂时不会被证伪,终端消费需求的一步步打开也将推动下游企业积极补库,基本面供弱需强的逻辑将支撑锌价震荡上行。

风险点:下游需求不及预期。

跨市套利:内外反套暂时持有

逻辑:现货月进口亏损扩大202.05元/吨,M+2月进口亏损扩大至545.16元/吨。LME库存减量较少,且注销仓单比例较低,后期库存降幅有限。国内供需矛盾突出,社会库存不断下滑。我们预计,国内锌价强于海外锌价有可能延续,锌进口亏损依然存在缩窄可能。从期限结构上看,沪锌05-08合约为back结构,伦锌为contango结构,有利于移仓。

风险点:现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近,海外锌大量进入国内。


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