动力煤:现货仍有回调压力

报告导读:

上周动力煤期货2105合约大幅下跌。从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、政策层面,市场传闻发改委召集电厂和煤矿开会,讨论抑制煤炭价格的问题。市场认为,高煤价引发政策端调整供应的增量,将会迅速改变当前偏紧的供需。2、从季节性来看,接下来直到5月底都是动力煤需求的季节性淡季,在季节性淡季,需求强势释放是否有持续性存在不确定性。3、从绝对价格来看,cci5500大卡价格在700元/吨以上处于最近几年的同期高位,下游追涨较为犹豫。

从多头的逻辑来看,1、目前港口绝对库存依然偏低。最新一期秦皇岛煤炭库存为456万吨,2020年同期为664万吨。最新一期长江口煤炭库存为402万吨,2020年同期为613万吨,港口库存依然偏低。2、从电厂日耗来看,4月至今沿海八省电厂日耗均值为185.8万吨/天,2020年同期为172.3万吨/天,电厂日耗依然显著高于去年同期水平,而2020年4月已经没有受到疫情的显著影响。3、从供应端来看,目前坑口的产量恢复状况依然需要观察,进口来看,4月份印尼斋月,外矿资源偏紧,因此,供需能否实质改善依然需要观察。

我们认为,700元/吨以上是最近几年同期动力煤价格的高点,下游追高意愿不足。从政策层面,市场担心政策端的压力增加,对动力煤现货价格形成压制。港口现货方面,贸易商高位兑现利润的意愿也在增加,短期动力煤现货调整并未结束,动力煤期货的反弹空间有限。


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