沥青:弱势震荡,且盘面利润或继续收缩

过去一周,沥青价格走势基本符合我们预期,在跟随油价震荡的同时走势弱于原油,06-12月差、盘面利润也再次走弱。本周,我们对于BU的观点与上周基本维持一致,即在单边走势上暂时或跟随油价维持震荡格局。毕竟,从过去三个季度的上涨节奏来看,原油价格的上涨速度依旧较快,短期持续上涨的可能性一般。在供需端,如我们在此前的多篇报告中反复提及,沥青当前的供应过剩压力正在不断加剧,主流产地的开工率正在快速飙升。虽然沥青的理论生产利润并不好,但沥青炼厂前期的长约签订情况尚可,因此二季度供应的提升不可避免。在这种情况下,考虑到信用扩张放缓下道路沥青市场需求增速的放缓(详见我们沥青年报《国泰君安期货2021年年报-沥青-全年重点关注做空盘面利润机会》,二季度的库存压力很有可能会非常大,这点从当前华东乃至全国地区的库存水平上可见一斑。在6月季节性检修来临前,库存压力或持续成为掣肘价格走强的重要利空。因此,虽然当前BU06-12月差、盘面利润已经处于历史中低位,但我们认为继过去一周回调后仍有进一步下行的驱动。在策略方面, 06-12暂时还不具备再次开展正套的安全边际和驱动,未来一周基差或再次走弱并带动月差走弱,同理单边暂时也不考虑多配。考虑到二季度高库存的确定性,我们可能在06合约交割月到来前都很难再次捕捉到06-12正套的机会,未来可重点关注09-12正套机会。而对于我们此前反复推荐的做空盘面利润,本周持续小幅走弱且逼近历史低位。但考虑到本月供应过剩压力依旧较大,我们暂时维持BU2106/SC2105依旧有可能收敛至6.5的观点不变(需注意SC2105流动性问题)


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