聚丙烯:市场的负反馈

我们的观点:

PP价格中期负反馈尚未结束,预计后市或将跌至6月。从价格的角度看PP09合约或将跌至7500-7700。

我们的逻辑:

此前PP价格持续上涨,核心驱动在两方面:

第一方面是BOPP产业高利润的情况下,扩大开工,并且大规模囤货。BOPP厂家的PP原材料库存一度达到30天以上的历史高位。第二方面,1月初开始期现套利商开始大规模做多基差套利,买现货空期货。市场上游石化库存降至60万吨以下的历史同期低位。在春节期间又遭遇美国寒潮,国外价格飙升,PP大规模出口预期大幅提高。PP价格一个半月暴涨20%。

3月中下旬后的负反馈

2月底,BOPP行业出货明显受阻,订单清淡,需求走弱,下游开始降低开工并且减少对PP的囤积。打压PP需求,这是负反馈的第一步。下游需求偏弱,市场成交清淡,PP基差2月底以后明显走弱,此前买现货空期货的套利商被迫平仓,开始大量卖现货,这是市场负反馈的第二步。市场下跌中才开始真正反应出PP产业链中共聚PP需求较弱,塑编订单较差、开工较差的问题,下游产业与PP自身的囤货失败矛盾形成共振,这是市场下跌的第三步。

结论:市场涨跌是同源的,从哪里囤货就跌回到哪里。从价格角度囤货起点在7700元/吨左右,从时间角度看,在新的订单扩张带动下游需求恢复形成新的正反馈前,市场难大涨,一般这一时间节点可能要到6月中下旬。


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