玻璃:监管总局进驻沙河调查垄断 囤货或终结

我们的观点:

玻璃当前市场囤货或已经到极限,二季度将会迎来负反馈压力。市场09合约或将挑战1850-1900元/吨。需要指出的是三季度玻璃市场该有的旺季仍然会有,但今年旺季的成色将会因此次囤货失败而大打折扣。

我们的逻辑:

玻璃上涨驱动:玻璃厂节前出台保价政策,为采购玻璃的买方兜底。贸易商大批量囤货,导致玻璃厂节后库存偏低,厂家涨价进一步刺激囤货,价格进一步上涨。

玻璃上涨终结条件:国家市场监管总局进驻沙河,调查市场垄断问题,同时调查沙河非标玻璃问题。玻璃此前涨价去库存销售模式或终结,市场囤货或已经到极限。

空头核心逻辑:广东、浙江、安徽、福建、四川等地库存较2019年同期降幅20%左右,但囤货区域河北、湖北、山东库存降幅达到70%附近。现货市场调研情况看,下游落地订单普遍1个月左右,一般旺季订单3个月,地产情况并不支持超预期需求扩大,证伪当下河北、山东、湖北囤货只是时间问题。目前本轮持续涨价囤货已经历时2个月,现货涨幅基本达到15%-30%,与历年旺季无异,上半年进一步涨价空间有限。

历史估值:近1年来玻璃现货最少涨幅88%,期货价格涨幅95%。2009-2011年强势地产周期玻璃涨幅100%,2016-2018年强势周期玻璃涨幅102%。

总之,刚需补库叠加囤货是本轮市场上涨核心,所以不囤货的华南、华东出货远不及河北、湖北、山东。而当下无论时间和空间,即将接近市场极限,市场的选择变成了不能涨和跌。如果在季节性旺季会是市场横盘,在上半年需求平稳期,囤货的主导的行情容易下跌。

后市囤货一方面受到监管调查的影响,暂不敢涨价,后市面临五一假期累库,五月雨季来临不利囤货,春节后主导现货市场的补库及囤货行情或终结。

需要指出的是,我们认为今年的玻璃行业该有的旺季仍然会有,只是因为当下的错误囤货可能会让玻璃行业今年的旺季成色打折扣。

考虑到2021年较差的地产新开工,2021年将会是玻璃行业未来很多年的顶峰。2021年玻璃市场或将是宽幅震荡市,没有大牛市,只有牛皮市。

 

 

 


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