沥青:短线关注无风险套利机会

过去一周,BU持续大涨,走势完全超出我们预期,在这里向各位投资者抱以歉意!我们认为,过去一周BU大涨的主要原因有二,第一是油价在波动率持续收敛后选择向上突破;第二是期现正套盘的平仓获利了解。此外,市场对于4-5月实际供应增量和当前库存变化情况产生了一定分歧,原先对于库存压力较为悲观的预期也有所向下修正。也因此,我们看到06合约持续大幅减仓上行、06-12月差大幅走强,基差持续走弱。短期来看,炼厂成品油裂解利润在迅速修复,生产利润为负的沥青供应确实存在一定的下修可能,但在当前库存高企的格局下边际影响较低,我们认为不太可能就此出现盘面利润的向上修复。此外,随着山东地区价格对06合约基差大幅走弱至-100元/吨附近,理论上期现货正套、炼厂卖交割的套利窗口再次打开,在油价企稳的情况下06合约短期持续上涨空间非常有限。在成本端,油价向上突破后短线或继续带动BU走强,但结合二季度原油供需有限的改善幅度,我们认为出现持续大涨可能性较低,未来再次下跌的可能依然偏高。在策略方面,首先关注期现正套和炼厂卖交割机会的再次来临,这一无风险套利机会可能转瞬即逝;月差方面,06-12走强后暂时不具备再次开展正套的安全边际和驱动,同理单边暂时也不考虑多配,至少BU多配属性差于原油。且考虑到二季度高库存的确定性,我们可能在06合约交割月到来前都很难再次捕捉到06-12正套的机会,未来可重点关注09-12正套机会。而对于我们此前反复推荐的做空盘面利润,本周有所向上修复。但考虑到本月供应过剩压力依旧较大,我们认为BU/SC未来依旧有可能再次收敛。

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