锌:供需矛盾有望缓解,震荡运行

单边:供应存修复预期,需求端暂时承压,锌价震荡运行可能性大

逻辑:供应方面,锌精矿供应将持续恢复,精炼锌产量存回升预期。本周,进口锌精矿现货TC维持75美元/吨;国内锌精矿成交3750元/吨,与上周持平。进口锌精矿方面,据SMM调研,4月底至5月将有进口矿集中到港;国内方面,内蒙古“能耗双控”政策对锌矿产出几无影响,比利亚矿业、神马矿业复产将贡献一定增量,锌精矿供应将持续恢复,加工费下行的空间有限。锌矿供应偏紧的格局缓解之后,冶炼厂的原料库存将得到补充,同时加工费也向上修复,炼厂利润空间扩大,精炼锌产量有望稳步提升。

需求方面,镀锌原料价格高企,本周镀锌订单走弱,氧化锌生产维稳。受黑色系价格持续处于高位的影响,镀锌终端消费观望情绪浓厚,部分企业选择排产减量,锌锭以消耗原有库存为主。氧化锌生产总体较为稳定,汽车轮胎、电子和医药行业订单基本维持原有水平,较上周无明显变化。从需求总体来看,4月消费情况不及预期,终端的订单量及下游利润空间在一定程度上压制了锌锭的消费。

供需平衡方面,国内社会库存延续下行,预计继续回落的潜力有限。从锌的基本面上看,短期内供需缺口仍然存在,但是供需矛盾有改善的趋势。锌精矿供应预计将持续修复,精炼锌产量有望回升。而下游受钢材价格的影响,消费表现欠佳,对社库去化的推动力度较弱。周初锌价处于低位,下游逢低补库积极性较高,驱动社会库存回落。但是,后期锌锭供给弹性有望超过需求弹性,锌价可能在成本支撑线上方震荡运行。

风险点:-。

跨市套利:内外反套暂时持有

逻辑:现货月进口亏损扩大91.23元/吨至亏损366.99元/吨,M+2月进口亏损扩大143.78元/吨至亏损514.21元/吨。LME库存回升,且注销仓单比例较低,后期库存预期不低。国内供需缺口暂时还存在,社会库存持续处于去化趋势。我们预计,国内锌价强于海外锌价有可能延续,锌进口亏损依然有缩窄的可能性。从期限结构上看,沪锌05-12合约为back结构,伦锌为contango结构,有利于移仓。

风险点:现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近,海外锌大量进入国内。


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