短纤:中期下跌未结束

【观点及建议】

2021年3月,涤纶短纤从Back结构转为Contango结构。结构先行,带动产业链库存结构改变,最后传导至商品价格。3月,短纤现货成交持续清淡,乐观预期由强转弱,抹掉春节后囤货涨幅,产业链进入负反馈。经过3月的消化,终端印染织造的囤货已消化部分,开工率开始降低,然而订单始终不及预期。纱线厂的利润虽有挤压,但空间仍然较大。未来两周,我们将会看到纱线环节部分降低负荷,短纤工厂权益库存转正,实物库存超过20天的临界值。原油价格高位回调刚开始。2021上半年,航运价格高企,终端订单向东南亚转移趋势不变,需求不及预期短期难以改变。产业链负反馈行至二分之一,成本坍塌,需求坍塌,二季度的中期下跌未结束。市场涨跌同源,在新订单扩张带动下游需求恢复形成新的正反馈之前,市场难以大涨,大约要等到5月底6月初。短期市场可以观测另外三种相关品种目前的情况:

第一、氨纶。氨纶是前期最强势品种,库存开始增。常态化的库存水平是当前的2-3倍以上。二季度淡季累库上限仍有较大水平。随着市场进入淡季,尤其是五一临近,更多的库存会出现。从当前水平,氨纶5月累库到25天,是一个合理水平。

第二、人棉纱原料库存大幅下降。市场囤货意愿下降,且配合了黏胶短纤工厂的明显降低负荷。黏胶是供给瓶颈最明显的品种,前期上涨最快的品种,也是当前首先开始降负荷、累库的。黏胶是适合夏季衣物的,这一季的订单明确少了。

第三、如果需求真的很好,原生短纤和再生棉型短纤应当共荣。再生的累库水平已经要接近历史高点了。我们认为是前期的高开工造成的。再生棉型和再生中空的开工一直显著高于历史水平。从Q4末至Q1,大家为旺季做了充分的预期。订单没有超预期就是弱。


 


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