锌:需求延后,震荡运行

报告导读:

单边:供应从紧平衡缓步向宽松倾斜,需求端不及预期,锌价震荡运行可能性大

逻辑:供应方面,锌精矿供应有小幅缓解的趋势,精炼锌产量恢复速度有限。本周,进口锌精矿现货TC下调至73美元/吨;国内锌精矿成交3750元/吨,与上周持平。进口方面,3月锌精矿进口36.2万吨,同时4-5月炼厂有矿集中到港,进口量或将维持高位。但是秘鲁、玻利维亚等国家疫情出现反弹,且疫苗注射量较低,限制当地矿山产量释放,预计将在一定程度上影响后期的进口矿供应。国内方面,内比利亚矿业、神马矿业等高纬度高海拔矿山的季节性复产将贡献一定增量,锌精矿供应将逐步缓解,加工费下行的空间有限。随着锌矿供应的增加,冶炼厂的原料库存得到补充,同时TC向上将带动炼厂利润的修复。但是,五月有株洲冶炼、西部矿业、河南豫光等企业进入常规检修,将抵消一部分由罗平锌电提产、呼伦贝尔驰宏等复产带来的增量。复产和检修并存,总影响量预计为8500吨,精炼锌产量提升速度较为缓慢。

需求方面,镀锌原料价格高企,本周镀锌订单走弱,压铸锌合金企业开工率增加。受钢材价格持续处于高位的影响,镀锌管和镀锌结构件终端消费观望情绪浓厚,北方铁塔订单走弱,光伏需求也未见起色。由于终端需求持续减少,镀锌订单量再度下降,成品库存压力增加,大部分企业选择排产缩减产量。部分大型压铸锌合金企业检修结束后恢复满产,压铸锌合金企业开工率提升。本周锌价高位回落,刺激了压铸锌合金终端的采购积极性。从需求总体来看,4月消费情况不及预期,终端的订单量及下游利润空间在一定程度上压制了锌锭的消费。

供需平衡方面,国内社会库存延续下行,减少1.87万吨,去库力度创年内新高。从锌的基本面上看,目前供需缺口仍然存在,但是供需矛盾有改善的趋势。锌精矿供应偏紧的格局存在逐步缓解的预期,加工费继续下调的可持续性不高,锌锭供应量有望增加。受黑色价格的影响,下游消费需求整体表现欠佳。但是,本周锌价不断下行,压铸锌企业等逢低采买,叠加下周将迎来五一长假企业节前备库,共同驱动社库大幅去化。锌供应端逐步向宽松倾斜,下游需求有延后释放的现象,我们预计在锌矿供应恢复提速之前,锌价以震荡运行为主。

风险点:-。

跨市套利:内外反套暂时持有

逻辑:现货月进口亏损缩窄38.62元/吨至亏损328.37元/吨,M+2月进口亏损扩大34.23元/吨至亏损548.44元/吨。LME库存小幅下降,且注销仓单比例较低,后期库存预期不低。国内供需缺口暂时还存在,社会库存持续处于去化趋势。我们预计,国内锌价强于海外锌价有可能延续,锌进口亏损依然有缩窄的可能性。从期限结构上看,沪锌2105-2201合约为back结构,伦锌为contango结构,有利于移仓。

风险点:现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近,海外锌大量进入国内。


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