铜:利多叠加,铜价上涨

单边:美国经济恢复和非美国家提前加息导致的美元回落共存,以及国内需求回升以及海外消费改善,带动国内外库存去化,将支持铜价继续上涨.

逻辑:宏观方面,美国经济数据强劲,3月新屋销售户数创2006年来新高,4月Markit制造业和服务业PMI初值均创新高。同时,美国财政部在美联储 TGA 账户中的财政存款加速释放,提供流动性。但是,加拿大央行意外鹰派,市场担心美联储以外的主要央行可能会提前采取行动,美元下行压力增加。

微观需求方面,精铜杆消费逐步恢复,铜管和铜板带箔开工率上升明显。精铜杆订单企稳回升,终端消费行业开始接受逐步走高的铜杆价格。随着工程项目的逐步开工,下游基建、房地产等行业对线缆的采购量增加。同时,假期前线缆企业备库需求提高,使得铜杆订单企稳回升。市场预期5月电网、建筑等终端项目推进速度有可能加快,将提升线缆消费修复的预期,进而带动铜杆订单持续改善。空调行业旺季明显,有可能延续至6月。空调企业4月排产同比增长约33%,铜管开工率将超过历史同期水平,预计5-6月空调旺季将延续,空调排产继续攀升。铜板带箔产销火爆,3月开工率逼近历史同期最高水平。随着电子行业以及新能源汽车产销快速增长,4-5月铜板带箔订单将继续走高。

供应方面,5-6月冶炼厂进入集中检修期,精铜产量将下滑,但原料供应紧张逐步缓解,冶炼厂复产后精铜产量有可能明显上升。本周铜精矿现货加工费绝对值处于低位,但已经出现回升的迹象。蒙古奥尤陶勒盖铜金矿开始向中国发送铜精矿,以及菲律宾和墨西哥铜矿招标等,提高了铜精矿供应宽松预期。此外,铜冶炼原料的供应结构有可能发生变化,冶炼厂有可能增加粗铜、再生铜的使用力度。粗铜和再生铜供应相对充足,能够满足部分冶炼厂复产后对原料的需求,预期铜产量7月开始出现相对明显的上升。

供需平衡方面,国内社库去化明显;伦铜库存下降,注销仓单比例大幅增加。国内下游企业补库,现货贴水略有缩窄。海外消费回升,伦铜库存下降,现货升水连续扩大。同时,伦铜注销仓单比例上升至高位,提高了伦铜持续去库的预期。我们认为,美国经济恢复和非美国家提前加息导致的美元回落共存,利好铜等风险资产价格。同时,国内需求回升以及海外消费改善,国内外库存去化,带动投资者做多热情,预计后期铜价有可能超过前期高点。

风险点:欧洲疫情严重,影响经济复苏进程。


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