铝:国家调控+云南限电升级,铝价自高位回落

本周走势回顾:铝价自高位回落,维持区间震荡

铝价自上周创下十年新高后,本周开始有所回落,周三晚间国常会再次关注大宗商品价格,提出要“高度重视”,并从加强供需、加强监管、引导预期、支持市场主体等方面提出应对措施,全面遏制大宗商品价格的不合理上涨,受此政策影响周三夜盘整体有色板块低开低走,铝价亦有较大跌幅。周四晚间云南地区传出限电力度加大等消息,周五铝价盘中小涨,但整体走势仍偏弱,截至周五夜盘沪铝收于18745元/吨,环比下跌3.9%。本周铝市多头资金退出,平仓离场,铝价回落至18500-19000震荡区间。现货方面,主流地区成交一般,部分地区如佛山成交较好。

本周基本面情况:供需错配现象或加剧,底层逻辑支撑依旧

供给端,短期供应边际仍趋紧,长期释放有一定压制。据报道,5月10日起云南省开始进行紧急错峰限电生产,而5月20日各铝厂再度接到调度通知,要求用电负荷降低40%,且至少延续至本月31日。综合来看,据ALD预计整体影响产能约为80-98万吨,且影响时间亦受云南旱情、丰水期来临时间以及西电东送规模等因素影响。由此来看,云南神火三段、其亚等预计短期仍无法投产,今年云南丰水期来临较晚,投产预计推迟至6月或之后。除云南外,内蒙古地区近期也传出能耗双控政策加强,据报道此政策已对铝企形成影响。据SHMET,4月包头市能耗达到双控红色预警等级,亦将采取限电应急措施。由此来看,之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能约19.5万吨,短期内依旧无法复产。此外,内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地,包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能或于下半年释放(据SMM,百矿德保4月初启动10万吨产能项目,但实际投产仍需时间;百矿田林二段4月底投产完成)。贵州、四川等零星产能亦于二季度投产。同时,甘肃中瑞将于六月底前完成10万吨产能的复产。海外进口方面,上周因进口窗口打开,保税区入关量大增,据统计保税区入关达1.3万吨,不过近期到港量减少,需关注进口窗口打开的持续性。长期来看,政策层面或对铝厂有更多相应限制,辐射范围可能再次扩大,且市场对“碳达峰”等话题较为关注,电解铝厂作为“碳排放”大户,显性约束下亦会受到相应的制约。

需求端,下游开工增幅扩大,主要系建筑行业持续向好支撑订单。据统计,铝下游龙头企业开工率上涨至77.1%,主要来自于型材开工的显著增长。型材端,建筑型材订单持续上周向好态势,工业材铝模板订单大幅增长,均带动型材开工率快速增加。其他加工板块并无开工增长的贡献:板带箔企业因在手订单较多,5月持续保持满产;线缆企业依靠在手订单维持当前开工;原生/再生铝合金企业因终端汽车价格上涨乏力,高位铝价下订单有所减弱,开工甚至不增反降。而从微观消费看,铝棒加工费亦持续上行,亦能侧面印证建筑行业向好的态势。此外,本周精废价差收窄,在废铝市场流通偏紧的情况下,原铝对废铝的替代亦能提供一部分消费增量。整体而言,5月铝下游开工仍处于消费旺季,型材消费的提振或使整个5-6月下游开工率维持高位。

后续行情展望:受政策影响或有限,铝价回调空间不会太大,长期价格重心倾向上移

    整体而言,目前铝价受政策调控影响较大,同时也受到消息层面如云南限电等的刺激,价格或进入新的震荡区间。不过,我们认为政策调控的影响或有限,铝价向下回调的空间不会太大,主因铝市基本面依旧偏强,本周社库持续去库且去库幅度较大,虽保税区入关增加但依旧难抵消费旺季以及云南等地限产所带来的供给减量,我们预计二季度整体社库仍维持去库态势。长期来看,今年铝出口端仍是拉动消费的主因,在国内产能天花板限制以及碳中和、能耗的显性约束下,铝价长期重心有望维持高位。后续建议关注市场流动性变化、汽车“缺芯”、国储抛储等情况。


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