原油:继续考验支撑,但深跌概率较低

上周五,油价继此前持续下跌后迎来反弹,Brent在65美元/桶附近反复测试支撑。近期伊核谈判进展快于市场预期,市场对于对伊朗原油供应恢复的担忧也一定程度扩大了原油近期的弱势。但是,考虑到伊朗原油供应恢复在年初就已经是市场共识,我们认为不宜过度解读这一利空。当前油价弱势的根本原因还在于二季度原油供需面相对疲弱,并未出现超出市场预期的修复,这种情况下立即向上突破难度较大,选择震荡或是调整的概率较大。但同时,我们在此前报告中也强调,前实际利率依旧偏低,美联储在侧面表达了对于通胀问题关注的同时整体态度暂时偏鸽,油价短期即便迎来调整,在未来一个月出现深跌的可能性在不断下降。一方面,月初以来整体偏乐观的市场氛围是否已经结束存在不确定性,资金基于流动性宽松和经济复苏长期逢低多配商品的风险偏好或很难扭转;另一方面,美、欧主要经济体制造业或服务业上的复苏依旧给予市场对于二季度成品油(尤其是航煤)需求的恢复前景很强的信心。此外,包括OPEC+在内的主流机构依旧维持对于三、四季度原油需求改善的判断。在这一中期确定性利好之下,随着时间的推移留给油价向下修正的可能性显然越来越小。

整体来看,虽然伊朗潜在供应恢复问题下油价二季度回调的风险没有完全解除,但随着时间的推移深跌的可能性在不断下滑,短期继续考验支撑。且考虑到在5月以来这轮商品价格上涨过程中走势偏弱,未来或强于铜等主要工业原料品。长期来看,当前原油需求回暖的最重要因素是下半年社交隔离逐步解除下全球航煤需求的大幅回升,在流动性没有提前收紧或是OPEC+超预期恢复供应之前全年重心大概率持续上移。


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