原油:偏强震荡,波动率提升

昨夜,油价延续反弹,Brent突破68美元/桶。近日伊核谈判进展有所反复,市场对于对伊朗原油供应恢复节奏的预期差也对短线油价走势形成较大扰动。但是,考虑到伊朗原油供应恢复在年初就已经是市场共识,我们认为不宜过度解读这类预期差,或更多提高油价波动率。近日市场部分主流机构对于油价上方空间再次表示乐观,也带动了市场情绪的回暖,但我们认为油价暂时震荡概率更大。一方面,伊朗原油供应恢复的节奏未知;另一方面,二季度原油供需面依旧相对疲弱,并未出现超出市场预期的修复,这种情况下立即向上突破难度较大,选择震荡或是调整的概率较大。但同时,我们在此前报告中也强调,前实际利率依旧偏低,美联储在侧面表达了对于通胀问题关注的同时整体态度暂时偏鸽,美、欧主要经济体制造业或服务业上的复苏依旧给予市场对于二季度成品油(尤其是航煤)需求的恢复前景很强的信心,油价短期即便迎来调整,油价在震荡中的震荡区间下沿在提升

整体来看,虽然伊朗潜在供应恢复问题下油价二季度回调的风险没有完全解除,但随着时间的推移深跌的可能性在不断下滑,短期或继续围绕该谈判进程上产生的预期差震荡,且波动率有所放大。考虑到在5月以来这轮商品价格上涨过程中走势偏弱,油价走势未来或强于铜等主要工业原料品。长期来看,当前原油需求回暖的最重要因素是下半年社交隔离逐步解除下全球航煤需求的大幅回升,在流动性没有提前收紧或是OPEC+超预期恢复供应之前全年重心大概率持续上移。


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