沥青:供应端迎结构性调整,关注BU左侧多配价值

我们的观点及逻辑:

短期来看,虽然BU近期在库存压力和淡季到来双重利空影响下走势明显弱于内外盘原油,但《关于对部分成品油征收进口环节消费税的公告》(以下简称“税改”)推行之下沥青整体生产成本有所上移,炼厂在沥青和其他油品之间生产切换的利润极限也已经改变,或促成今年库存拐点的到来早于年初预期。长期来看,本次“税改”对于沥青市场的影响更多在于改变国内沥青供应端的结构和利润中枢,或使得国内沥青生产水平在2020年基础上有8%-13%的结构性下滑,基本对冲2021年新增供应扩张幅度。此外,未来山东地区沥青市场价升水长三角地区的可能大概率将提升,也意味着盘面BU交易逻辑的重心或逐步向长三角市场倾斜。

 

我们的策略:

我们年初在《国泰君安期货2021年年报-沥青-全年重点关注做空盘面利润机会》中所提出4个策略已全部走完,各类策略整体思路从空配转为多配,具体如下:在单边策略上,建议长期寻找机会逢低多配BU;在月间套利上,建议在本轮调整结束后寻找正套机会(如09-12正套);在盘面利润上,建议暂时观望,下半年可能不再会出现有交易价值的趋势性行情。

 

风险提示:

成品油利润再转弱,炼厂继续高产沥青;流动性提前收紧,终端需求超预期恶化。


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