焦煤焦炭:向下空间有限

报告导读:

上周焦煤、焦炭期货2109合约宽幅震荡,市场预期分化。

从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、钢厂利润大幅压缩。五月中旬至今,螺纹钢、热卷现货价格高位下跌接近1000/吨,钢厂利润大幅挤压。钢厂利润压缩必然意味着钢厂对焦炭价格形成压力。2、钢厂库存环比改善。从本周开始,钢厂端焦炭库存环比上升,由于贸易商逐步退出市场,焦炭库存在钢厂端累积,钢厂调降的筹码上升。3、焦化厂利润偏高,按照钢厂送到价格,当前焦炭依然在2840/吨,焦化厂吨焦依然维持800/吨以上利润,在焦化没有产能缺口的背景下,焦化高利润必然会受到钢厂的打压。

但从多头的逻辑来看,多头认为焦炭现货下跌没有分歧,分歧在焦炭期货目前已经下跌到2400/吨附近。按照2400/吨的仓单折算现货是2250/吨,按照盘面定价,现货已经下跌了6轮。2400/吨做空意味着在下跌6轮的基础上还能下跌,这就要求需求端出现实质恶化。但当前铁水产量依然维持在高位,对焦炭需求的下降压力有限,因此现货回调的空间可能也较为有限。

经过前期价格的大幅下挫,政策端的压力已经有所消化。市场基于短期价格下跌过大,现货需求仍在,有修复基差的需要。但本轮下跌之后,多头信心受损严重,大幅冲高可能性较低,短期维持高位宽幅震荡。


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