铜:社库去化,支撑价格

单边:宏观面多空交织,但基本面上国内加工企业逢低补库,或将继续支撑价格。

逻辑:宏观方面,白宫发布拜登总统正式预算提案,向国会申请今年10月开启2022财年中支出6万亿美元。美财长耶伦认为拜登的基建支出计划不会大幅推升通胀,白宫预计通胀未来数年将保持在2%左右。美国4月核心PCE同比创1992年来最高,因担心物价上涨,美国5月密歇根消费者信心指数下跌。中国证监会要求强化市场风险监测,有效防范市场风险,抑制大宗商品市场过度投机。

微观需求方面,铜杆需求短期偏弱,但终端消费回升预期仍强,将带动铜杆订单增加。再生铜持货商出货增加,导致精废价差走阔,再生铜制杆企业增加原材料采购,开工率稳中有升。线缆企业因亏损而减少订单,加上广东、云南的等地限电,使得精铜杆企业开工率整体下降。但是,电网投资回升,以及建筑行业逐渐回暖等将提高未来电线电缆需求,有望带动铜杆订单回升。铜管企业订单增加,整体保持高开工率。空调行业旺季特征依然明显,预计6月之前高增长的空调产量将继续支撑铜管需求。铜板带箔企业订单充裕,逢低补库意愿较高。电子电器以及新能源汽车高速增长等,带动5月铜板带订单至少增长10%,预计6月这些终端消费行业依然存在上升空间,将继续推升铜板带箔需求。

供应方面,冶炼厂密集检修,5月精铜产量环比下降,但原料供应紧张逐步缓解,冶炼厂复产后精铜产量有可能明显上升。5月是冶炼厂密集检修期,其检修的时间较长,预计将影响5%左右的精铜产量。铜精矿供应整体改善,现货加工费持续回升,预计冶炼厂复产后产量增长较快。Codelco与工会签署有效期为36 个月的劳资协议,降低了Salvador、EI Teniente 、Andina等铜矿下半年薪资谈判对供应的冲击。同时,大型铜矿Kamoa-Kakula正式启动铜精矿生产,提高了铜精矿供应增加的预期。但是铜矿供应扰动依然值得关注,BHP旗下智利Escondida和Spence铜矿暂时罢工,以及智利和秘鲁政治风险等,有可能导致铜矿供应存在较大的不确定性。

供需平衡方面,社库减少;伦铜库存稍有回落,注销仓单比例下降。周内价格调整,吸引部分铜材企业逢低补库,现货贴水大幅收窄。同时,冶炼厂来料加工出口盈利空间打开,部分国内货源转移至保税区,保税区铜库存增加导致现货升水回落。LME铜库存稍有减少,但注销仓单比例下降,我们暂时对海外短期消费难有确定性判断。根据对国内需求和消费端的判断,加工企业备库预期仍强,后期社库有可能快速去化。

风险点:海外疫情反复,影响经济复苏进程。


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