原油:继续上测压力

上周五,油价延续震荡、继续上测压力。过去数周,油价在内外盘商品板块中整体走势相对平和,波动率也偏低。除了因伊朗原油供应恢复问题一度受到短线扰动外,大部分时候维持高位震荡,也未出现持续的回调。究其根本,我们认为油价走势纠结的核心因素在于其中长期的供需转好确定性和短期供应扩张节奏的不确定性使得市场很难把握多配的节奏。在下半年航煤恢复、经济复苏以及季节性旺季带动的供需转好这一确定性利好下,油价重心整体上移的概率依旧较大。但是,伊核谈判进展节奏的未知让市场无法定性评估伊朗供应恢复的大致节点,“逢低多配原油”策略思路也很难进行择时。这种情况下,OPEC+在供应恢复上的态度越保守,油价向上突破的时间点越有可能提前,甚至提前至消费旺季到来前。因此,在沉寂近两个月后,6月OPEC+会议的重要性将再次凸显,不排除短期市场围绕供应端的预期差再次出现较大波动。

整体来看,虽然伊朗潜在供应恢复问题下油价二季度回调的风险没有完全解除,但随着时间的推移深跌的可能性在不断下滑,短期或继续围绕该谈判进程上产生的预期差震荡,且波动率有所放大。考虑到在5月以来这轮商品价格上涨过程中走势偏弱,油价走势未来或强于铜等主要工业原料品。长期来看,当前原油需求回暖的最重要因素是下半年社交隔离逐步解除下全球航煤需求的大幅回升,在流动性没有提前收紧或是OPEC+超预期恢复供应之前全年重心大概率持续上移。


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