棉花:先抑后扬,谨慎乐观

短期郑棉期货供应端有一定调整压力,因供需预期仍趋紧,中期谨慎乐观。

一、短期有一定调整压力。

1)内外棉价差偏高背景下,6月份滑准税额度逐步发放,进口流动增加,抛储预期作用下,郑棉短期或有所承压。

2)近期棉籽价差快速涨价,压制秋季皮棉成本预期。受油脂强势影响,棉籽价格近期上涨较快,在同等条件下,棉籽价格越高,皮棉成本越低,若后期棉籽价格持续强势,棉价上涨无法跟进,秋季皮棉成本将实质承压。

二、预计调整空间有限。

1)消费较好,仍处主动补库周期中。广东因疫情、限电限产对下游布厂开工率有一定影响,但国内纺企库存低、利润好的大格局未改变,产业仍良性运转,部分纺企有远期排单,6 月底前纺企仍需刚需采购。全球、印度新增病例趋势降低,疫苗注射加速(当前美国接种近半,欧盟接种接近四成),欧美逐步放开限制,欧美线下出行、航班、复工数据持续改善,美国绝大多数州已开放或有开放计划。从欧美补库进展来看,目前处于补库初期,补库中前期全球棉价以偏强走势为主。

2)中国、美棉产量有一定风险。去年新疆棉花丰产(578万吨),近期市场调研信息显示,新疆4、5月份南北疆都出现一定低温或导致减产,预计减产至480-510万吨(平均略偏低水平)。受籽棉成本抬升影响,预计秋季籽棉收购价或达到7元/公斤,按照籽棉价格2.4-3.3元/公斤折算15000-16300元/吨。美国方面,本周最新公布的得州的优良率为20%,处于历史偏低水平,优良率通常和弃收率成反向关系,美国产量仍面临风险。

上方空间:流动性预期不如年初,库消比处于相对高位(去化不够),预计棉价或难以再创前高。

后市的风险:

1)产业链需求表现不均衡,宏观转向或需求不及预期,会放大中间库存压力。

2)后期天气若好转,减产不及预期。

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