铜:社库持续减少,支撑价格

单边:宏观面风险情绪回升,以及基本面上国内加工企业逢低补库等,暂时支撑价格。

逻辑:宏观方面,美国5月新增非农就业人口低于市场预期,投资者对美联储收紧流动性的担忧下降。美国总统拜登继续推宽松政策,认为此前抗疫刺激有效,但部分小企业未完全恢复,政府未来应实施“美国家庭计划”。中国5月财新服务业PMI连续13个月保持扩张态势;5月财新制造业PMI处于50上方,显示制造业延续平稳恢复态势。

微观需求方面,下游需求有所改善,铜价回调吸引加工企业增加原料库存。价格回调后再生铜挺价,精废价差缩窄。越南等东南亚国家疫情控制力度增强,部分再生铜企业停产,将加重进口再生铜供应紧张预期。再生铜杆价格优势下降,让渡部分精铜杆需求。同时,国家电网投资增加,以及铜价向下调整后带动民用线缆需求改善等,带动铜杆订单缓慢回升。铜管企业订单充裕,整体保持高开工率。空调行业旺季特征明显,且618年中大促将提升空调消费,预计高增长的空调产量将继续支撑铜管需求。铜板带企业订单相对充足,铜价调整吸引部分企业原料补库。预计6月电子电器以及新能源汽车产销高速增长等,有望继续带动铜板带需求。

供应方面,原料供应紧张逐步缓解,冶炼厂复产后精铜产量将上升。冶炼厂5月密集检修,影响了部分精铜产量。铜精矿供应持续改善,现货加工费连续回升,加上内外铜比价修复,使得铜冶炼利润恢复,将带动冶炼厂复产后产量快速提升。BHP旗下IOC罢工尚未影响Escondida与Spence铜矿产量,且紫金旗下大型铜矿Kamoa-Kakula生产的铜精矿即将供应到市场,提高了未来铜精矿供应充裕的预期。但是,后期铜矿生产和供应扰动依然需要关注,智利和秘鲁资源主义抬头,以及智利参议院正在考虑保护冰川的法案等都有可能扰动未来铜矿的供应。

供需平衡方面,社库大幅减少;伦铜库存稍有增加,注销仓单比例下降。周内价格向下调整,吸引部分铜材企业逢低补库,现货贴水转为较大升水。保税区库存稍有回落,但依然处于较高位置。由于进口尚无明显优势,保税铜成交较差,仓单溢价持续回落。LME铜库存稍有减少,但注销仓单比例下降,海外消费暂未出现明显回升。根据对国内需求和消费端的判断,加工企业逢低补库使得社库去化,暂时支撑价格。

风险点:疫情形势严峻,影响经济复苏进程。


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