焦煤焦炭:宽幅波动

报告导读:

上周焦煤、焦炭期货2109合约宽幅震荡,市场预期分化。

从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、钢厂利润大幅压缩。五月中旬至今,螺纹钢、热卷现货价格高位下跌接近1000/吨,钢厂利润大幅挤压。钢厂利润压缩必然意味着钢厂对焦炭价格形成压力。2、钢厂库存环比改善。钢厂端焦炭库存环比上升,由于贸易商逐步退出市场,焦炭库存在钢厂端累积,钢厂调降的筹码上升。3、焦化厂利润偏高,按照钢厂送到价格,当前焦炭依然在2720/吨,焦化厂吨焦依然维持600/吨以上利润,在焦化没有产能缺口的背景下,焦化高利润必然会受到钢厂的打压。4、现货降价已经开始,上周焦炭第一轮降价落地,部分钢厂已经开始第二轮调降,短期来看,这个过程还没有结束。

但从多头的逻辑来看,多头认为焦炭现货下跌没有分歧,分歧在焦炭现货下跌的终点在哪里。市场认为本轮焦炭现货即使下跌,也很难跌穿3月份的低点。原因是当前铁水产量依然维持在高位,对焦炭需求的下降压力有限,而且炼焦煤供应偏紧的格局也将有效支撑焦炭的成本底部,因此焦炭现货回调的空间可能也较为有限。

经过前期价格的大幅下挫,政策端的压力已经有所消化。市场基于短期价格下跌过大,现货需求仍在,有修复基差的需要。但本轮下跌之后,多头信心受损严重,大幅冲高可能性较低,短期维持高位宽幅震荡。


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