沥青:弱于原油,关注无风险套利机会

过去一周,BU如我们此前报告中预期的持续走强,展现出了很好的多配价值。我们认为BU从自身供需面出发短期弱于原油的确定性依旧较大,即随着6月雨季的逐步到来,现货市场降价出货压力大幅增加,6月炼厂排产整体依旧偏高,淡季来临之下BU走势暂时或弱于油价。考虑到当前库存水平极高,这一逻辑很可能贯穿整个6月。但另一方面,原油价格近期的强势则毫无疑问可能继续带动BU远月价格的走强。考虑到外盘两油均已突破,如果油价继续带动BU走强,我们在这一过程中很可能会看到基差、月差的同步走弱,甚至像本周四、周五那样无风险套利窗口再度打开。对于此前市场热炒的“税改”问题,短期刺激了稀释沥青的进口和囤货,相关炼厂供应水平维持高位,也意味着至少未来1-2个月不太可能因为原料端问题出现供应短缺,沥青高供应、高库存的问题可能还会拖累近月一段时间。这也意味着我们此前在相关报告中提出的“结构性影响”暂时表现得不会特别明显,需要长期监测。在策略方面,我们维持上周观点,即年初在《国泰君安期货2021年年报-沥青-全年重点关注做空盘面利润机会》中所提出4个策略已全部走完,各类策略整体思路从空配转为多配,具体如下:在单边策略上,建议长期寻找机会逢低多配BU;在月间套利上,建议在库存压力缓解后寻找正套机会(如09-12正套);在盘面利润上,建议暂时观望,下半年可能不再会出现有交易价值的趋势性行情。(详见我们近期专题报告:《沥青:供应端迎结构性调整,BU多配属性提升》)。

附链接:https://mp.weixin.qq.com/s/ZzctG2IACt11AmyfdmAN0w


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