锌:多空并存,震荡运行

单边:限电对供应端的扰动仍存,需求基本维稳,区间震荡运行为主

逻辑:供应方面,云南限电政策约束下,精炼锌供应减量。本周进口锌精矿TC与国内TC均环比上调,分别为75美元/吨和3950元/吨,锌矿供应逐步趋于宽松,冶炼厂生产利润也随之提升。冶炼端,云南省限电的影响仍然存在,驰宏锌锗等炼厂减产持续,短期内精炼锌供应偏紧的确定性较强。据SMM,若限电影响持续至月底,则6月精炼锌产量环比增加0.24万吨,若6月10日-15日限电影响解除,则6月环比增量或将达到1.23万吨,精炼锌供应亦存在限电政策撤出后放量的预期。

需求方面,镀锌订单好转,压铸锌合金消费受限。镀锌方面,本周钢材价格处于震荡走势,前期因观望等待价格回调而抑制的部分消费逐步释放,镀锌企业订单走暖。同时,国网订单陆续放量、高速公路订单保持常量,镀锌结构件整体订单有所增加,促进企业对原料的采买。压铸锌合金方面,国内需求进入季节性消费淡季,叠加本周现货升水坚挺,终端畏高情绪浓厚,锌合金企业对锌锭的需求量有限。整体来看,需求基本维稳。

供需平衡方面,国内社会库存继续去化,减少0.33万吨。本周锌价高位盘整,后受流动性提前收紧的宏观担忧情绪影响,周五锌价跳空低开,但现货升水始终保持坚挺,表明锌锭货源偏紧。需求端,镀锌订单走强,锌合金消费边际趋弱,总体对锌锭的需求基本维稳,驱动锌锭社库的消化。进入下周,云南限电政策或将继续影响到供应端,但持续性暂未可知,需求持稳的可能性较大,同时宏观层面的市场上关于流动性的预期也将影响到价格,预计锌价将以区间震荡为主。

风险点:云南省限电影响退出;美联储坚定鸽派立场。

跨市套利:内外反套暂时持有

逻辑:现货月进口亏损向上小幅修复18.22元/吨至亏损135.33元/吨,M+2月进口亏损收窄52.74元/吨至319.64元/吨。目前国内精炼锌供应减量,社会库存持续处于去库通道,国内锌价有强于海外的可能性较大,锌进口亏损或将继续收窄。沪锌07-11合约呈back结构,伦锌为contango结构,有利于移仓。

风险点:现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近,海外锌大量进入国内。


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