铅:社库高位,重心下移

单边:消费需求延续疲弱态势,社会库存累增,铅价重心下移

逻辑:供应方面,本周国内铅精矿加工费为1050元/吨,进口TC为105美元/吨,国内TC持续处于低位,铅精矿供应延续偏紧格局,进口铅精矿供应趋松。由于白银、硫酸等副产品利润可以弥补部分冶炼亏损,且铅膏也可以作为原生铅冶炼原料,可支撑部分炼厂维持生产。因云南限电政策,云南振兴、同富等炼厂存在减产情况,而驰宏锌锗、蒙自矿冶等炼企受影响较小,原生铅供应小幅收紧。本周铅价重心不断下移,侵蚀再生铅生产利润,炼企开工率小幅下降。

需求方面,终端依然延续需求疲弱的态势。新车配套订单和更换订单低迷,部分蓄企排产调减产量。同时,经销商和门店以促销为主,但消化库存速度仍然较为缓慢,对铅酸蓄电池的需求维持颓势,使蓄企库存增至30天以上,高库存压力下蓄企原料备货积极性始终不高。另有珠三角地区限电影响持续,部分蓄企减产,故铅锭的消耗十分有限。

供需平衡方面,本周库存继续累增,增加0.76万吨至11.07万吨,社会库存量续创6年以来新高。一方面,铅酸蓄电池消费延续疲弱的态势,加之铅价不断下调,经销商采购持谨慎态度,蓄企成品库存压力进一步增加,蓄企消化铅锭库存的力度较弱。另一方面,铅锭现货贴水较深,炼厂交仓货源陆续抵达仓库,助推社库增势。本周累库速度较前期放缓,部分原因来自于炼企下调开工率,铅锭供应小幅走弱。但是,铅锭社库仍然处于累库通道,需要价格的进一步下跌来加深炼厂亏损幅度使之主动选择减停产,压缩供应量,减缓社库增速或待社会库存转为去化。当库存量回归至正常区间,价格也将逐步调整至合理水平。因此,我们认为铅价短期内或有重心下移的趋势出现。


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