焦煤焦炭:宽幅震荡

报告导读:

上周焦煤、焦炭期货2109合约宽幅震荡。

从多头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、焦煤成本支撑坚挺。从焦煤来看,蒙古疫情反复,即使七一大庆之后,蒙煤的通关回升也不会出现明显变化。从国内来看,三季度山西焦煤集团焦煤价格较二季度再度上调,支撑了焦煤和焦炭的价格。2、铁水维持高位。虽然上周由于七一大庆影响,铁水出现了明显的回落,但随着大庆的结束,唐山等地钢厂开始复产,铁水回升支撑了焦炭的需求。3、政策性减产仍有期待。山东以煤定焦等政策对焦炭供应的收缩预期仍然存在,市场并未对焦炭形成一致的向下预期。

但从空头的逻辑来看, 1、钢厂利润大幅压缩。五月中旬至今,螺纹钢、热卷现货价格高位大幅下跌,钢厂利润大幅挤压。钢厂利润压缩必然意味着钢厂对焦炭价格形成压力,部分钢厂已经处于盈亏平衡线。2、焦化厂利润偏高,按照钢厂送到价格,焦化厂吨焦维持在600元/吨以上利润,在焦化没有产能缺口的背景下,焦化高利润会受到钢厂的打压。3、钢厂限产预期升温。部分观点认为,今年全年粗钢产量较2020年不增加的大目标没有变化,后期钢厂限产将导致焦炭需求的明显回落。

我们认为,现货层面,焦炭现货的供需依然偏紧,目前很难形成焦炭持续累库的预期。但钢材市场库存表现不佳使得市场担忧下游需求不济,叠加市场对于钢厂限产预期再度升温,对焦炭焦煤价格形成压制。短期焦煤、焦炭价格延续宽幅震荡。


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