铜:缺乏驱动,铜价震荡

报告导读:

单边:宏观和微观缺乏同向驱动,铜价暂时难有方向性走势。

逻辑:宏观方面,美国6月ISM制造业指数回落,低于此前市场预期。同时,美国6月失业率不及预期,表明美国经济尚未完全恢复,美联储加息压力下降,美元指数攀高后回落。中国6月制造业PMI环比微落,但继续位于临界点以上,制造业延续稳定扩张态势。央行二季度例会,指出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把握好政策时度效,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

微观需求方面,铜杆需求短期改善,但消费淡季来临,铜材整体需求有可能转弱。马来西亚再次延长全面封锁时间,且不再设置明确封锁时间期限,再生铜进口受限。国内再生铜供应偏紧,精废价差缩窄,导致再生铜杆优势下降,缓解了再生铜杆对精铜杆的冲击。部分精铜杆企业订单表现尚好,成品库存出现明显下降,电线电缆需求边际改善,亦加快了精铜杆的提货速度。房地产和国家电网的线缆需求没有改观,但基建工程类电缆需求增加明显。欧美空调需求持续增加,但国内消费淡季逐渐来临,空调内销明显放缓,导致空调7月排产下降,预计空调产量回落将拖累铜管订单和企业补库的积极性。变压器和电子元器件等终端行业淡季特征明显,铜板带订单持续减少,企业原料补库不足。

供应方面,铜精矿加工费修复,带动铜产量上升。6月大型冶炼企业恢复产能利用率,7月精铜产量将继续攀升。铜精矿供应充裕,加工费上升带动冶炼利润走阔,为冶炼企业提高产量提供动力。高铜价促使海外高成本铜矿项目复产,近期铜精矿到港量持续增加。同时,远期海外铜矿供应宽松的预期增强,Antofagasta与中国谈判落幕,市场预估加工费为55美元/吨5.5美分/磅,远高于当前现货水平。此外,国内铜矿产量亦将有上升空间,紫金矿业旗下驱龙一期项目进入攻坚阶段,预计今年年底建成投产,达成后年均供应铜矿16万金属吨。但是,秘鲁和智利大选的候选人表态将提高矿业公司税金,这会增加矿山的生产压力,后期对矿山生产的影响值得关注。

供需平衡方面,社库大幅减少;伦铜库存增加,注销仓单比例上升。部分铜材企业逢低补库,导致社库库存下降,现货升水攀升。保税区铜库存持续增加,此前出口盈利空间打开,国内部分货源出口至保税区。LME铜库存增加,现货贴水维持低位,表明海外需求弱于预期。我们认为,宏观和微观缺乏同向驱动,铜价暂时难有方向性走势。宏观上,美联储加息预期弱化,美元指数攀高后回落。微观上,冶炼利润增厚驱动铜产量提升,国内消费淡季使得需求承压,且海外需求弱于预期。

风险点:美国基建政策顺利实施,海外疫情形势好于预期。


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服