沥青:震荡整理,密切关注OPEC+决议

报告导读:

过去一周,BU呈现区间震荡走势,周一触顶回调后持续偏弱震荡,周五受油价上涨影响,叠加市场对未来原料供应短缺的担忧,09合约重回3500上方。周内油价持续攀升,支撑BU高位徘徊。OPEC+原拟40万桶/日的增量远低于市场此前预期的100万桶/日,一度推动油价大涨,但随后因阿联酋的反对而推迟决定。在阿联酋之后,墨西哥及伊朗亦对增产计划提出异议,成员国内部分歧导致协议两度延后,最终增产数量悬而未决。如果始终无法达成协议,OPEC+将默认8月不进行增产。考虑到各类统计口径下原油下半年的供应均处于深度短缺状态,若OPEC+维持此前增产决议或无法达成协定,这大概率会进一步推涨原油。除OPEC+会议之外,美伊谈判陷入僵局也对原油供应端有所影响,在谈判结果正式落地前,这一因素或将反复刺激市场。与此同时,德尔塔病毒的快速蔓延以及美联储流动性收缩等带来的预期变化也在持续扰动市场。当前油价方面不确定因素众多,短期需持续关注OPEC+会议后续动态,谨防决议结果超预期为价格带来大幅波动。

就沥青市场而言,当前仍处于供需弱平衡状态。自稀释沥青加征进口消费税以来,对于原料供应端短缺问题的讨论从未停止,市场对于远期原料短缺的担忧也在此期间不断累积。近两周来,华东地区现货价格持续上调,基差也在BU价格维持高位的情况下不断走强。但考虑到三季度依旧不是沥青的消费旺季,且资金面收紧下全年需求总量增速下滑是大概率事件,预计第四季度前供应不太可能构成实质性压力,暂时不宜对09合约过分乐观。当然,根据隆众资讯统计7月地炼沥青排产计划大幅下降,全国炼厂合计排产将环比6月下降25万吨。且随着华东地区梅雨季节的逐步过去,终端下游需求有所改善,季节性的利空已经过去,短期似乎BU存在向上修复盘面利润的驱动。建议继续密切关注“税改问题”影响下的炼厂开工变化情况,一旦持续下降沥青或进入加速去库,带动期现利润持续修复。长期来看,根据隆众资讯,在发改委核查地炼配额使用、稀释沥青征收消费税、各地开展成品油市场专项整治等一系列政策影响下,地炼进口原油配额更加紧张,部分炼厂尝试采购进口直馏燃料油。然而,由于直馏燃料油整体供应有限,随着地炼购买增多,直馏燃料油贴水明显走高,性价比急剧下滑,难以作为长久之计。考虑到目前尚未出现明确可行的原料替代方案,沥青远期成本的上升幅度仍有待观察,在此之前对于成本上升的担忧情绪或将持续笼罩沥青市场。

在策略方面,由于油价走势的不确定性,各项单边、月差套利策略暂时以观望为主。在跨品种套利上,考虑到船燃需求季节性的回升节奏更早,可考虑逢高做空BU2109-FU2109价差。


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