铝:传统消费淡季来临,铝价走势偏震荡

报告导读:

本周走势回顾:内外铝价走势区间震荡

本周沪铝价格相对偏震荡,受消费淡季来临以及社库开始累库影响,铝价有所承压,周五有所上行。LME铝价前期一路上行,主要系俄罗斯政府表态对铝出口征收关税、LME库存持续减少、Cash-3M贴水收窄等影响,周四则受国内铝价拖累而相对走低,周五则再次上行。沪铝周五夜盘收于19000元/吨,环比上周基本持平。现货市场,主流地区成交一般,部分地区按需采购,成交平平,预计淡季到来后成交亦会转弱。

本周基本面情况:本周社库由去库转为累库,消费淡季显现

供给端,短期偏紧状态有望缓和,长期抛储量弥补供应减量,但进口窗口关闭下全年供需仍存缺口。国储抛储量对供应减量有所弥补,但我们认为抛储亦会打压国内价格,致使进口窗口关闭,从而使得下半年进口量缩减。复产方面,据报道,云南地区丰水期逐渐到来,水电来水明显向好,云南省正逐渐中止错峰有序用电。受此影响,前期因限电而相应停槽的企业亦开始逐渐恢复电解槽,预计7月上旬左右能启动。此外,受云南丰水期到来偏迟影响,原计划二季度投产的云南神火三段、其亚等新增产能短期仍无法投产,其中神火预计到八月份才投产。除云南外,内蒙古地区5月底也传出能耗双控政策加强消息,据报道此政策已对铝企形成影响。由此来看,之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能19.5万吨短期内仍无法复产。同时,内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地,包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能或于下半年释放(据SMM和百川,百矿德保4月初启动10万吨产能项目,已投7.5万吨;百矿田林二段5月新投产能7万吨,三段6月15日竣工,7月继续投产)。贵州、四川等零星产能目前暂未跟踪到投产信息。河南陕县恒康铝业24万吨启动复产工作,已复产12万吨;甘肃中瑞完成10万吨产能的复产,提供少量增量。海外进口方面,上周总计报关量约为1.4万吨,补充国内供给。长期来看,在电解铝产能天花板之下,政策层面或对铝厂有更多限制,辐射范围可能再次扩大,且市场对“碳达峰”等话题较为关注,电解铝厂作为“碳排放”大户,显性约束下亦会受到相应的制约。

需求端,消费淡季来临,下游开工走低。本周下游龙头企业开工率较上周小幅下降0.3个百分点到73.1%。传统消费淡季到来,使得下游加工企业订单饱和度降低,进而降低开工负荷。淡季主要体现于地产、交通、耐用品等多数行业。具体来看,铝型材龙头企业订单仍然充裕,待产订单普遍在1个月左右,但企业新订单增量却不及预期,中小型企业有所缩减。内需尤其是建筑型材的相关需求有所下滑,工业型材方面则受淡季效应影响不大;铝板带企业更多反馈新增订单减少,不过在手订单尚可使得开工整体处于较高水平;铝箔企业开工率下滑至87.9%,虽然许多铝箔企业表示6月各方面较5月变动不大,但普遍认为7、8月产销量均难有所上涨,亦有部分企业表示已明显感到新增订单减少。整体来看,随着淡季的深入,铝棒加工费亦季节性持续走弱,下游加工企业开工率或继续降低。

后续行情展望:短期抛储量不及预期,全年供需缺口仍存,价格重心维持高位

短期来看,本周社库转为累库,淡季迹象有所显现。不过对于整个7月而言,虽进入消费淡季,但供应端短期预计仍无法快速恢复,因此7月整体社库仍有可能去库,只不过短期累库会影响市场情绪,铝价预计呈区间震荡态势。站在当前时点,市场较为关注后续抛储的量,按照主流观点50万吨量级测算,虽抵消内蒙、云南等地供应减量,但进口窗口或关闭,全年供需缺口仍存。因此,我们认为抛储仍不改下半年去库的逻辑,年底社库有望回至70万吨左右,边际上对于铝价有托底支撑。分季度看,三季度国内宏观需求转弱,叠加铝传统消费淡季,铝价承压或呈区间震荡格局,关注前期支撑位。四季度在行业产能“天花板”大背景下,海外季节性买需叠加国内贸易商长单买货,铝价重心有望持续抬升,预计价格呈震荡上行态势。交易策略上,我们仍维持之前的观点,建议逢低做多为主。


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