原油:谨慎看多

【观点及建议】

上周五,随着OPEC+谈判陷入僵局以及短期不确定性的提升,外盘两油投机持仓明显下滑,油价也整体维持高位震荡态势。我们认为,本次OPEC+谈判已经初现端倪,成员国谨慎增产的概率较大,油价未来在会议结束后延续强势的可能性在提升,理由如下:第一,从现有消息看,OPEC+各成员国已基本达成了“谨慎增产”的共识。虽然因为阿联酋的抵制,本届OPEC+会议一再延期。但阿联酋与其他成员国的核心分歧一是在于供应增加测算的基准线,二是在于疫情爆发以来本轮超级减产协议是否延长至2022年底。从目前各成员国的公开表态来看,各方对于OPEC+自8月起每月增产40万桶/日的提议基本没有异议。如果最终达成这样的协议,不仅低于市场此前预期的增产50-100万桶/日,也至少在未来2个月难以改变全球原油市场供应偏紧的格局。因此,油价在会议结束后继续上行的概率很大。而对于会议所讨论的减产协议是否延续至2022年底,更多是改变油价的远期曲线,对于近月走势影响甚微;第二,美联储在三季度缩表的概率很低,通胀格局暂时不会改变。这一点从相关表态中已经逐步被市场接受,也意味着在当前海外经济复苏的初期,主要经济体CPI的上行格局暂时不会改变,来自终端下游的让利意愿将不断为商品油价继续冲高提供支持,尤其是海外主要经济体社交隔离解除之下的成品油价格。

整体来看,只要OPEC+本次谈判不出现超预期的破裂,供需格局偏紧下短期油价继续上行的概率在不断提高。未来掣肘油价进一步冲高的最大潜在利空很可能还是伊朗原油供应恢复问题,而这在短期落地的概率不大。建议继续关注OPEC+会议进程。


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