10-国泰君安期货_[黄金、白银]_R3_周报_20210704(1)

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银在前周大跌后陷入温和震荡,我们预计后期黄金上行仍乏力,白银亦难觅强向上驱动。当前市场部分观点看到现实的物价指数高企,认为通胀仍能走高,但即使通胀现实继续走高(大概率或走平,且下半年基数效应消褪,物价同比表现亦可能弱化),通胀预期指标也已然回落。目前不论是美国实际利率,还是避险需求,都无法助力黄金趋势性上涨。工业金属走势进入分化阶段,亦拖累白银表现。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry继续不足以覆盖套利成本,月间价差统计套利上倾向做反套,但2206合约目前流动性小,介入价值低;同样地,本周白银期现及6-12的carry同样继续不足以覆盖套利成本,月间统计套利方向也倾向做反套,但因2206合约流动性极小,介入价值也比较低。

本周观点及逻辑:

本周金银先抑后扬,白银反弹略超黄金,令金银比再现小幅回落。

本周金银市场在周三ADP新增就业人数超预期增加后反而触底反弹,数据利空下可跌却不跌,彼时金银表现已有所反常。周五非农数据发布,新增就业超预期增加,但失业率上升。数据矛盾之下,金银在数据发布时间前后先跌后涨再回落,最终尾盘再收涨,美元当日亦收跌。从非农数据整体表现来看,我们认为美国就业市场的修复已经比较确定。由政府及企业部门样本调查得到的新增就业超预期在增加,非农时薪同比增速继续环比回升,每周工时亦有所下降,这均显示劳动力供应在增加,而同时企业也在调高薪酬以吸引应聘者。基于家庭部门样本调查得到的失业率之所以上升,一部分来自于最近4周内积极寻找工作但尚未就业的人数增加,这可能有工作调整的时间差;另一部分也不排除家庭部门隐瞒就业的可能。

因此在美国就业市场确定向好的情况下,短时数据矛盾对黄金价格的推涨或难以持续。不过近期欧元区制造业数据强势,令美元反弹之路一波三折,也令黄金下跌势容易反复。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍不适宜,期现carry仅在1.08%年化收益,但成本在3.02%以上;6-12的carry也仅在1.32%,成本约在3.66%(资金年利率按3.5%)。月间价差统计套利上,短时缺乏方向指引。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry接近3.40%年化收益,成本约在3.36-5.18%;6-12的carry仅在3.35%,成本约在3.97%(资金年利率按3.5%)。月间统计套利方向仍倾向做反套,即做阔6-12价差,但因2206合约流动性极小,介入价值比较低。


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