焦煤焦炭:钢厂减产预期压制煤焦上方空间

报告导读:

上周焦煤、焦炭期货2109合约大幅下挫。

从空头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、焦化厂利润偏高,即使下跌一轮120,按照钢厂送到价格,焦化厂吨焦维持在600元/吨以上利润,在焦化没有产能缺口的背景下,焦化高利润会受到钢厂的打压。2、钢厂限产预期升温。部分观点认为,今年全年粗钢产量较2020年不增加的大目标没有变化,后期钢厂限产将导致焦炭需求的明显回落。从上周的情况看,日照钢铁暂停了焦炭采购,部分钢厂对焦炭价格提降120元/吨,带动焦炭期货价格大幅下挫。

但从多头的逻辑来看,主要集中于以下几点:1、焦煤成本支撑坚挺。从焦煤来看,蒙古疫情反复,蒙煤的通关量没有出现明显回升。从国内来看,三季度山西焦煤集团焦煤价格较二季度再度上调,支撑了焦煤和焦炭的价格。2、政策性减产仍有期待。山东以煤定焦等政策对焦炭供应的收缩预期仍然存在,市场并未对焦炭形成一致的向下预期。3、从期现的价差来看,目前焦炭2109合约依然深度贴水现货,短期下跌并不流畅。

我们认为,市场对于钢厂限产预期再度升温,对焦炭焦煤价格形成压制。但目前焦炭的绝对库存依然偏低,叠加焦炭2109合约深度贴水现货,短期下跌并不流畅。


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