铝:铝价淡季承压,区间震荡

报告导读:

本周走势回顾:内外铝价走势呈区间震荡格局

本周沪铝价格呈区间震荡格局,周一受国储铝抛储公开竞价影响,强化抛储量不及预期逻辑,贴水收窄刺激铝价上行。随后铝价受消费淡季影响承压走低,周五晚间受国家降准释放流动性影响,夜盘上涨,收于19040元/吨,修复周内跌幅,环比上周基本持平。LME铝价走势基本与国内价格相似。现货市场,主流地区成交一般,部分地区按需采购,成交平平,预计淡季来临后成交仍将转弱。

本周基本面情况:本周社库再次去库,但消费淡季来临迹象明显

供给端,短期偏紧状态持续,抛储有望弥补供应减量,但进口窗口关闭下全年供需仍存缺口。复产方面,云南地区丰水期逐渐到来,水电来水明显向好,前期因限电而停槽的企业亦开始逐渐恢复电解槽。据相应调研,神火自6月底开始启动槽子,云铝自7月初开始启动,预计8月中下旬能完全恢复至停槽前状态。此外,原计划二季度投产的云南神火三段、其亚等新增产能短期仍无法投产,其中神火预计到8月份才投产。除云南外,内蒙古省近期据报道因电力供应紧张,蒙西地区本周开始执行高峰期限电要求,限电时间为每天晚上7点至10点,截止时间待定。而且之前蒙东的霍煤鸿骏、锦联等一季度减产产能19.5万吨短期内仍无复产消息。同时,内蒙本计划今年投产的新增产能受政策影响均无法落地,包括中铝华云三期、白音华铝电、蒙泰等项目。广西部分新增产能或于下半年释放(据SMM和百川,百矿德保已投产10万吨;百矿田林二段5月新投产能7万吨,三段6月15日竣工,7月继续投产)。贵州、四川等零星产能目前暂未跟踪到投产信息。河南陕县恒康铝业24万吨启动复产工作,已复产12万吨;甘肃中瑞完成10万吨产能的复产,提供少量增量。海外进口方面,上周保税区库存增加1万吨,主因到港量激增。长期来看,在电解铝产能天花板之下,政策层面或对铝厂有更多限制,辐射范围可能再次扩大,且市场对“碳达峰”等话题较为关注,电解铝厂作为“碳排放”大户,显性约束下亦会受到相应的制约。

需求端,消费淡季影响,下游开工再次走低。本周下游龙头企业开工微降0.1个百分点至72.8%。除却铝线缆板块因7月底国网集中收货而开工有所提升外,其他板块均受淡季影响略有差异。其中,板带箔企业订单较充裕,开工下滑空间较小。铝型材龙头企业排产仍有20-30天,7月开工尚能支撑,中小企业开工有所下滑。原生/再生铝合金企业受车市淡季影响较为明显,叠加芯片问题尚未得到解决,开工仍有下降空间。整体来看,单单线缆企业需求增长难以于淡季撑起整个加工板块开工,预计下周下游龙头开工仍有小降可能。

后续行情展望:全年供需缺口仍存,价格重心维持高位

短期来看,在消费淡季来临的情况下,本周社库却再次去库,其主要系之前停槽企业启动槽子需要灌铝水,因而导致对外供应的量减少,同时近期据调研多地铝水的就地转化率偏高,部分铝锭进入到“隐性库存”中而未被统计。对于整个7月而言,虽进入消费淡季,但供应端短期仍无法恢复,考虑到启槽灌铝水、铝水就地转化等因素,7月整体社库仍有可能去库,只不过短期消费淡季以及后续可能累库的预期影响市场情绪,铝价预计呈区间震荡态势。第一轮抛储过后,市场较关注后续抛储的量,按照主流观点50万吨量级测算,虽抵消内蒙、云南等地供应减量,但进口窗口或关闭,供需测算下全年缺口仍存。因此,我们认为抛储仍不改下半年整体去库的逻辑,年底社库有望回至70万吨左右,边际上对于铝价有托底支撑。分季度看,三季度国内宏观需求转弱,叠加铝传统消费淡季,铝价承压或呈区间震荡格局,关注前期支撑位。四季度在行业产能“天花板”大背景下,海外季节性买需叠加国内贸易商长单买货,铝价重心有望持续抬升,预计价格呈震荡上行态势。交易策略上,我们仍维持之前的观点,建议逢低做多为主。


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