铅:多空交织,宽幅盘整

报告导读:

单边:供应端成本支撑,需求维持颓势,铅价宽幅震荡

逻辑:供应方面,进口矿TC和国产矿TC处于65美元/吨和1000元/吨低位,铅精矿供应偏紧的格局延续。湖南宇腾停产检修,江铜铅锌因原料偏紧问题也开始逐步减产,云南蒙自矿冶仍处于停产阶段,赤峰金山检修。从部分炼厂减产行为来看,铅精矿的紧缺已有效传导至锭端的生产。因国内环保检查、绿色矿山等一系列问题接踵而至,部分矿山复工复产延迟,而关于进口铅精矿,铅呈现外强内弱格局,叠加海运费高涨,铅精矿进口无利润驱动,进口矿供应紧缺。目前加工费上暂时未见上调驱动,预计未来原生铅冶炼原料备库不足的问题仍将继续影响到原生铅的生产。再生铅方面,国内铅价在外盘带动下不断上行,再生铅冶炼亏损大幅修复,刺激再生铅冶炼放量,江苏新春兴技改后提产,江西和安徽地区炼厂检修后复产带来增量,再生铅开工率环比上升。

需求方面,终端消费偏弱格局不改,蓄企成品去库有限。下半年即将迎来季节性消费旺季,铅下游进入由淡季至旺季的过渡阶段。经销商和门店以消化前期积累的电池库存为主,接货积极性较为有限。同时,汽车芯片短缺和集装箱紧张的双重影响限制了铅酸蓄电池出口。江浙地区大中型电动车铅酸蓄电池企业订单增长欠佳,电池成品库存多为30天以上,湖北和广东地区部分蓄企生产订单平淡,开工率仅为60-70%。成品库存压力未缓和,叠加原材料价格上涨,蓄企对铅锭的需求延续偏弱的态势。

供需平衡方面,社会库存延续增势,累库1.25万吨至14.35万吨。终端仍未完全走出季节性消费淡季,需求十分有限,蓄企以刚需补库为主,现货市场成交偏淡。同时,上周铅价重心上移,再生铅贴水350-450元/吨出货,挤占下游铅酸蓄电池企业对原生铅的需求,原生铅社会库存累增。铅目前基本面呈现供过于求格局,施压于价格,但是,铅精矿供应偏紧及再生铅冶炼成本存支撑,叠加外盘铅价偏强,在一定程度上带动国内铅价。多空因素交织,预计下周铅价将以宽幅震荡为主。

风险点:原生铅炼厂因原料问题大幅减停产,供应显著收缩。

跨市套利:内外反套暂时持有

逻辑:现货月进口亏损扩大368元/吨至亏损2262元/吨,M+1月进口亏损扩大334元/吨至亏损2491元/吨,该亏损深度接近出口获利的程度。国内铅精矿供应紧缺预计将持续发酵,对铅价下方具有一定的支撑,可以等待之后进口亏损收窄时机。

风险点:LME库存大幅去化,外盘继续走强。


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