黄金:调整此前思路,短期不易跌,白银:偏震荡

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银先抑后扬,白银反弹略超黄金,令金银比再现小幅回落。

本周金银市场在周三ADP新增就业人数超预期增加后反而触底反弹,数据利空下可跌却不跌,彼时金银表现已有所反常。周五非农数据发布,新增就业超预期增加,但失业率上升。数据矛盾之下,金银在数据发布时间前后先跌后涨再回落,最终尾盘再收涨,美元当日亦收跌。从非农数据整体表现来看,我们认为美国就业市场的修复已经比较确定。由政府及企业部门样本调查得到的新增就业超预期在增加,非农时薪同比增速继续环比回升,每周工时亦有所下降,这均显示劳动力供应在增加,而同时企业也在调高薪酬以吸引应聘者。基于家庭部门样本调查得到的失业率之所以上升,一部分来自于最近4周内积极寻找工作但尚未就业的人数增加,这可能有工作调整的时间差;另一部分也不排除家庭部门隐瞒就业的可能。

因此在美国就业市场确定向好的情况下,短时数据矛盾对黄金价格的推涨或难以持续。不过近期欧元区制造业数据强势,令美元反弹之路一波三折,也令黄金下跌势容易反复。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍不适宜,期现carry仅在1.08%年化收益,但成本在3.02%以上;6-12的carry也仅在1.32%,成本约在3.66%(资金年利率按3.5%)。月间价差统计套利上,短时缺乏方向指引。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry接近3.40%年化收益,成本约在3.36-5.18%;6-12的carry仅在3.35%,成本约在3.97%(资金年利率按3.5%)。月间统计套利方向仍倾向做反套,即做阔6-12价差,但因2206合约流动性极小,介入价值比较低。

本周观点及逻辑:

我们调整下此前观点,我们认为黄金在今年8月底9月初之前或犹有支撑,不排除重新上测200日均线的可能。主要的支撑来自:第一,美国短端名义利率上行的动能恐仍不足,这依然会支撑黄金短期的走势,或者至少让跌势无法走得流畅,但在9月初之后,来自利率端的这个支撑将消褪;第二,当前美元的升势也不够强劲,其对金银价格的拖累并不会太显著;第三,海外疫情的不确定,有可能扰动经济恢复及美联储两大硬指标(就业和通胀)的节奏,一旦数据比预期的差,就有可能延缓未来加息和缩表的路径。

本周在结构性的套利机会上,黄金白银的期现及6-12的carry仍不合适,月间价差统计套利上,沪金短时缺乏方向指引,沪银仍倾向做反套,即做阔6-12价差,但因2206合约流动性极小,介入价值比较低。


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