玻璃:最后的旺季

我们的观点:

目前市场交易核心在旺季预期,预计今年玻璃行业三季度旺季上涨行情仍然会有。玻璃09合约或将冲击3100元/吨。后市市场关键在于湖北地区旺季去库力度。如果在8月下旬湖北地区仍未能大规模去库从而开启旺季行情,则旺季预期被证伪,旺季逻辑阶段性结束。总体看2021年下半年玻璃将会是价格同比增速持续下滑的市场状况,最强势的上涨或将在三季度结束,中长期转入震荡市。

我们的逻辑:

玻璃中长期强势的底层因素:

房地产市场近3年来年施工面积与竣工面积总计平均增长7%,玻璃行业受到供给侧改革限制,产能无法扩张,只有存量产能恢复。排除2020年疫情期间的短暂集中冷修,以2019年低位产能计算,2019年-2021年玻璃年平均产能增速仅3%。2021年到7月中旬为止行业在产产能5224万吨/年,较2020年同期增长10.6%,较2019年增长8.8%。供需两端的差异导致近年来玻璃持续强势。

站在长期格局而言,目前地产新开工较2019年同比下滑6.8%虽然有土地集中拍卖导致的新开工偏低因素影响,但近3年来土地拍卖逐年走低和地产去杠杆的基本格局已经给玻璃未来需求蒙上阴影,从历史经验看,2022年或将是玻璃行业需求下滑的起点。当下的行业旺季或将是玻璃行业大牛市的最后旺季。

旺季预期核心逻辑:

1、在玻璃行业供需格局结构性矛盾背景下,房地产成交稳定、施工与竣工稳定、玻璃厂库存持续下滑,全行业处于低库存状况,供应端玻璃总体厂库存仅8-10天左右;

2、下游经过近2个月的库存消化,目前存量库存中性偏低,整体订单稳定,下游大型及中型加工厂订单普遍维持在20-25天左右,但小型加工厂受制于行业的激烈竞争格局,订单量偏低。全行业旺季时期订单将达到30天以上;

3、8月以后是玻璃行业传统旺季,一般价格都会明显上涨。尤其近年来,玻璃厂在营销措施上习惯性采取主动提价促进下游提货模式,使得这种旺季涨价去库存模式越来越强化,旺季启动时间在逐步提前。行业的交易旺季预期的时间也越来越超前,2020年7月即启动旺季去库存策略,2021年7月已经有部分厂家在逐步提价为后市旺季暖场。

后市旺季重点关注因素:

目前湖北地区玻璃厂总体库存较2019年高出39%,是玻璃旺季最大潜在风险因素。沙河作为传统低价区域,目前因库存过低,大概率在09合约期间不会是期货最便宜可交割品。湖北高库存会限制价格上涨的空间,因此证伪未来旺季预期的关键在于8月底左右湖北地区玻璃厂的去库存速度。


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