原油:仍是震荡格局

【观点及建议】

昨夜,油价与美股背离,延续此前走势小幅偏强,整体上看自7月初回调后仍是震荡市。我们认为短期油价暂时还是震荡市,理由如下:第一,OPEC+内部分歧未解决,中期供应扩张超预期的风险未解除。此前市场传言阿联酋或将在需求旺盛的情况下提高产量和市场份额,引发了市场对于OPEC+内部裂痕扩大、减产联盟瓦解的担忧。在当前OPEC+尚有500-600万桶/日闲置产能、成员国再次寻求争夺市场份额的情况下,一旦阿联酋的做法使得OPEC+分崩离析、放弃对于供应端的把控,油价再次出现去年3月OPEC+会议结束后因增产造成大跌的概率极大。在OPEC+内部就这一问题立场没有出现变化前,油市在上述威胁下或继续面临较大的不确定性;第二,全球疫情防控节奏有所放缓,或影响市场对于需求恢复预期。近期全球新增疫情再次出现了反复的情况,尤其是英国地区的新增确诊人数再次回到1月底以来的新高。除英国外,巴西、俄罗斯两国的新增疫情确诊人数也保持在高位,世卫组织强调Delta病毒扩散传播已成现实,这很可能在未来再次修正市场对于需求恢复节奏的预期。也因此,我们看到10年期美债收益率出现了持续下跌,疫情反复下市场避险情绪依旧较浓。

整体来看,考虑到市场对于原油供需两端预期的悲观变化,我们认为油价在持续大跌后拐头再次趋势上涨的概率暂时不大,短期或继续以弱势震荡或者横盘震荡的形式进行调整。而在OPEC+没有因内部分歧出现进一步的超预期供应扩张之前,油价也不太可能出现持续深跌。毕竟,从各项供需面数据来看原油当下的供需面仍然健康,除了亚太地区需求相对疲软外,欧美炼厂大幅提升开工率的情况下库存数据持续大幅下滑,外盘两油也依旧保持了Super Back的价格结构。在强现实、弱预期的情况下,近日出现的不确定性未来或更多影响油价反弹的节奏和上方空间,暂时不太会扼杀三季度因需求大幅扩张造成的上行驱动。因此,中期来看我们维持油价仍有机会突破80美元/桶的观点不变,建议继续关注OPEC+增产意愿、伊核问题和疫情再次扩散下的需求恢复节奏。


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