原油:仍是震荡格局

【观点及建议】

昨夜,油价波动有所放大,伴随着重心的回落。市场一度传言阿联酋与OPEC+达成一致,将产量基准线从当前的316万桶/日提升至365万桶/日。此后阿联酋能源部长辟谣并未就此达成协议,讨论仍在继续。我们认为无论最终阿联酋与其余成员国达成怎样的共识,可以明确的有两点:第一,此前分歧的解决与否对于短期供需端的直接影响有限。阿联酋与OPEC+是否达成一致更多的是影响减产协议能否从2022年4月延续至2022年12月,影响的是市场对于远期的供需平衡预期,直接体现的是原油的价格曲线。在需求旺季到来之下对当下的边际影响不大;第二,阿联酋提高产量基准线可能诱发更多国家效仿,远期出现供应大幅扩张的风险在增加。这一点在昨夜市场传言阿联酋提高产量基准线后,同为OPEC+成员国的伊拉克寻求提高欧佩克+产量基线可见一斑。因此,本次OPEC+内部的分歧可能较为尖锐,需防范因分歧较大造成减产行动瓦解的风险。

需要注意的是,尽管上述问题是昨夜市场关注的热点,一度造成了昨夜油价的大幅波动,但我们认为昨夜最值得关注的还是美国地区的汽油库存情况。这一数据昨夜出现超预期增加。我们此前在报告中提及,需要谨防北美成品油需求恢复节奏、幅度不及预期。一旦这一担忧印证,油价的盘整可能还要持续更长的时间。

整体来看,考虑到市场对于原油供需两端预期的悲观变化,我们认为油价在持续大跌后拐头再次趋势上涨的概率暂时不大,短期或继续以弱势震荡或者横盘震荡的形式进行调整。而在OPEC+没有因内部分歧出现进一步的超预期供应扩张之前,油价也不太可能出现持续深跌。毕竟,从各项供需面数据来看原油当下的供需面仍然健康,除了亚太地区需求相对疲软外,欧美炼厂大幅提升开工率的情况下库存数据持续大幅下滑,外盘两油也依旧保持了Super Back的价格结构。在强现实、弱预期的情况下,近日出现的不确定性未来或更多影响油价反弹的节奏和上方空间,暂时不太会扼杀三季度因需求大幅扩张造成的上行驱动。因此,中期来看我们维持油价仍有机会突破80美元/桶的观点不变,建议继续关注OPEC+增产意愿、伊核问题和疫情再次扩散下的需求恢复节奏。


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