铜:缺乏同向驱动,铜价震荡

报告导读:

单边:中国需求良好,但美元重心上移,且海外需求较弱,铜价暂时难改震荡格局。

逻辑:宏观方面,美国6月CPI超预期增长,民众对未来一年的短期通胀预期升至4.8%,创2008年8月以来最高,刷新13年来的记录。美联储加息压力增加,美元指数重心上移。中国6月社融规模增量和新增人民币贷款均超预期。国务院常务会议表示将成立专门调查组,严肃追责违规倒卖大宗商品、偷逃税款等重大违纪违法问题。

微观需求方面,消费淡季不淡,铜材企业逢低补库。再生铜进口盈利,带动再生铜进口增加,但是海关的严格检查拖累了再生铜的清关速度,导致进口再生铜暂时难以补充国内缺口。国内精废价差处于盈亏平衡点下方,再生铜杆企业开工率明显下滑,对精铜杆需求的冲击大幅减弱。电线电缆企业逢低补库,带动铜杆订单稳定增加,加工费回升。空调生产进入淡季,7月龙头空调企业排产环比下降,但好于历史同期。工程安装为主的铜管订单良好,铜管企业逢低增加原料库存。铜板带企业7月排产较满,淡季特征不明显。汽车缺芯导致散热片订单减少,但电子元器件订单增加,支撑铜板带开工率。

供应方面,铜矿供应充裕,铜产量持续增加。7月国内冶炼厂将提高开工率,预计该月精铜产量环比增长3%左右,同比增速超过10%。铜精矿供应充裕,现货加工费持续上行,冶炼利润上升至1000元/吨附近,驱动冶炼厂提高产能利用率。本周,铜精矿港口库存攀升至前期高位,将支撑后期铜精矿加工费上升。铜矿持货商对9月到港铜精矿现货TC报价为40美元/吨左右,但冶炼厂在库存充裕的前期下,还盘价格为60美元/吨附近。同时,随着大型铜矿投产,以及高铜价带动在产铜矿提高产能利用率等,铜矿远期供应将持续宽松,利好铜精矿加工费。但是,海外铜矿供应扰动依然需要关注,智利和秘鲁大选有可能带来矿业政策的不确定性,影响未来铜矿生产和供应。

供需平衡方面,社库大幅减少;伦铜库存增加,注销仓单比例下降。部分铜材企业逢低补库,导致社库下降,现货升水扩大。保税区铜库存减少,周内现货进口出现盈利,部分保税区库存清关进入国内。LME铜库存增加,现货贴水较大,表明海外需求修复不明显。我们认为,中国宏观边际向好以及现货市场表现良好等,支撑短期铜价。但是,美元重心上移,以及海外需求修复不明显和国内精铜产量预期增加等,将限制价格上方空间,预计价格整体维持震荡格局。

风险点:海外推出更加宽松政策,大幅带动铜的需求。

套利:试探内外正套。

逻辑:现货进口已经出现盈利,建议具有现货进口渠道的企业可以试探虚盘内外正套。该策略为有机会,但驱动不强的套利。如果后期进口盈利持续扩大,企业无法获取盘面利润,可以将虚盘套利头寸转为现货进口操作。


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