沥青:暂时还是震荡格局

报告导读:

过去一周,BU延续弱势震荡,周四BU跟随油价再度下探,主力09合约大跌6.02%,一度跌破3200元/吨,跌幅远超原油及其他油品。供应端的影响依然是油价波动的主因,叠加近期疫情恶化引发对需求恢复节奏的担忧,致使油价陷入宽幅震荡之中。不过,机构普遍看好下半年需求增长,预测三季度全球原油需求将恢复至接近疫情前的水平,下半年需求修复依然具有较高的确定性,对于油价的支撑较为稳固。从供应端看来,在近两周的僵持后,市场消息称沙特和阿联酋双方已经接近达成共识,预定于本周日召开会议,可能会同意进一步放宽阿联酋明年的产量限制,并全面提高OPEC+成员国的产量。另一方面,伊朗表示不打算在新总统就任前重启美伊谈判,这也意味着直到八月中旬伊朗方面的供应理论上不会完全回归市场。短期油价预计会延续区间震荡格局,但在供应端情况趋稳前或将维持高波动率,建议持续关注OPEC+增产、疫情扩散等焦点事件。

就沥青基本面来看,短期内预计仍会维持弱势格局。对需求端而言,雨水天气持续抑制沥青需求释放,加上基建增速放缓下的需求收缩,当前下游需求十分低迷,终端拿货积极性较低。考虑到下周长三角地区极有可能面临台风侵袭,短期需求释放前景依旧不理想。供应方面,本周华北及东北炼厂开工率出现明显下滑。东北地区主要受此前查税、原油配额检查等因素影响,对于全国市场的影响相对有限;华北地区供应预计会在安全事故检查结束以及部分炼厂常规检修完毕之后逐步恢复,三季度市场供应量预计仍会保持相对稳定。但在开工率整体偏低的情况下,炼厂库存依然在向上累加。高库存压力加上近期油价的走弱使得沥青炼厂降价出货意愿有所增强,自5月以来持续上涨的山东地区重交沥青价格首度出现了回调。考虑到三季度需求预计依然难以大面积转好,偏弱的供需面或将持续拖累近月价格。原料方面,市场传言稀释沥青升贴水或大幅下降,带动远月沥青成本重心预期大幅向下修正。我们此前曾在多篇报告中提及,市场对于稀释沥青问题的炒作即便兑现,更多也只是影响四季度以后沥青的供需平衡和成本重心。在当前库存极高、需求总量增速同比大幅下滑的情况下,供需压力依旧较大,BU在三季度大概率不会背离油价走强。据隆众数据统计,截止7月14日,全国港口稀释沥青库存在274万吨左右,环比上周仅下降9.4万吨,终端消化能力明显较差。整体来看,稀释沥青问题给远期供应端带来的结构性变化为近月带来的利多空间相对有限,09合约的盘面利润也不太可能出现趋势性的行情。策略方面,在单边走势上,考虑到油价重心在需求扩张下很可能还会挑战一次高点,BU未来仍有挑战前高机会,但弱现实格局下多配价值弱于其他油品;月间套利上,当前BU10-12价差大幅拉开,与原油价格结构背离,可关注BU10-12的月间正套机会;盘面利润上,建议暂时观望,三季度可能不会出现有交易价值的趋势性行情,交易价值有限。


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