锌:限电风波再起,高位震荡

报告导读:

单边:低位库存高升水,但现货市场交投不佳,多空博弈下震荡为主

逻辑:供应方面,矿端宽松向锭端的传导或遇阻。国内南方地区和北方地区锌矿加工费主流成交价分别为3700-3900元/吨和4400-4600元/吨,进口锌精矿加工费为80元/吨,与上周基本持稳,锌冶炼厂原料库存天数增至30天左右。同时,拜仁矿业、四川会理、天宝矿业等将复产锌矿,预计后期锌矿宽松的逻辑不变。矿端的趋松原应向锭端有效传导,支撑供应放量,但目前限电影响蔓延,叠加部分炼厂检修,供应端存在不确定性。据我的有色网调研,云南驰宏锌锗、蒙自矿冶产量或收紧10-20%,罗平锌电白天限电30%,晚上错峰恢复至全开,预计影响其产量300吨/月。河南、江西和湖南等地的部分企业也收到控制用电负荷的通知,我的有色预计多地影响产量在1500吨左右。以目前的波及范围及限电强度来看,7月精炼锌供应收缩幅度或不及5月之深,但仍然使市场上泛起供应或将减量的担忧,至于错峰限电政策的实施时间长度及其对供应产生的更确定性的影响,还有待后续确认。

需求方面,下游消费几无较大变动,延续淡季态势。镀锌方面,本周钢材价格继续走高,部分镀锌管企业担心后期价格继续抬升“买涨不买跌”,较为积极地备库和开工生产。镀锌结构件企业前期订单受原材料高价侵蚀,而夏季高温雨水天气影响户外施工影响到后期订单,企业生产情况不佳。镀锌板卷消费亦处于季节性淡季,消费对备库需求的驱动力度较为有限。压铸锌合金方面无重大变化,企业多采用基于刚需的逢低采买。氧化锌方面,轮胎企业订单基本维稳,氧化锌需求延续原有水平。因此,下游各企业对原料的需求整体来说变化不大,依然表现为淡季的偏弱。

供需平衡方面,国内社会库存重回去化通道,本周社库减少0.59万吨,降至11.44万吨,仍为历史较低位。本周错峰限电政策再度来袭,前期所存的上次限电退出锌锭供应恢复的预期被打乱,供应偏紧的格局再现。自上次云南限电政策退出,炼厂产能恢复尚未完全体现在现货市场锌锭增量上,如上海地区每天暂时只有少量到货,部分锌锭仍处于天津海运至华东的过程中,本周初现货市场升水仅小幅收窄。此次炼厂接到限电通知供应端扰动来袭,叠加低位库存支撑,持货商调高现货报价,锌锭现货升水走阔。本周期货盘面上的锌价拉升或体现了市场对锌锭供应收紧的较为一致性的担忧,目前社库持续去库和升水坚挺也将为锌价上行注入一定的动能。供应缩减程度仍有跟踪后期政策来判断,但是可以确定的是现货大幅升水以及社会库存量较低无法在短期内迅速缓和,其对于价格的支撑力度亦不会立马松懈。同时,下游消费处于季节性淡季,需求较为有限,过高的原材料价格也会反噬部分企业的备库需求,现货市场成交延续清淡的确定性较强,亦对锌价形成一定的拖累。综上,进入下周,锌价或将保持高位震荡运行。

风险点:错峰限电解除或限电约束加强,都将通过影响生产节奏而改变供应。


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