PTA:下半年关注消费旺季

我们的观点:

7-9月份逐步进入传统的聚酯消费旺季,海内外纺织服装消费复苏,聚酯产业链利润将呈扩张趋势。终端需求支撑PTA继续上行,中长期建议逢低做多/9-1正套操作。后续市场关注季节性旺季落地情况(包括聚酯产品产销、终端坯布库存变化)。

我们的逻辑:

4-6月份PTA盘整行情的驱动:最主要的原因是聚酯消费淡季水平下,整个产业链的利润规模明显收缩,进而导致原料的上涨空间大幅受限。每次PTA加工费上冲到600元/吨以上,就会有大量的产业资金入场锁定加工费,大量的抛盘压力下,尽管油价强势上行,PTA一直是震荡格局。

另外,新增供应存压力,导致PX议价能力差(原本预期PX先于PTA投产)加工费不断被压缩,PTA供应也有进一步宽松的可能。逸盛新材料330万吨PTA、浙石化250万吨PX新装置预期是在6月份逐步投产(实际投产进度慢于市场预期)。因此整体PTA走势低迷,与原油出现劈叉的现象。二季度,虽然原油价格大幅上涨,PTA主力合约维持4500-5000元/吨的区间运行接近2个月的时间,涨幅明显低于原油。

PTA启动上涨行情条件: 终端聚酯消费的好转与利润水平打开将带动原料PTA价格的上行趋势。从实际情况来看今年的终端旺季较往年提前。国内的纺服消费去年三季度爆发,导致部分规格的长丝及面料一货难求,今年厂家提前囤货;海运费三四季度看不到回落的迹象,海外客户也提前下订单,避开下半年集中备库的时间段。终端订单好转、工厂开始入场补库,涤丝价格上涨空间逐步打开,聚酯产业链整体利润扩张,聚酯工厂开工高位、原料备库意愿增强,进而促进PTA去库。6月底7月初开始,终端工厂入场补库,幅度在1-2个月,但坯布库存仍然高位,需要时间来消化。

估值:原油价格支撑产业链成本,需求提供产业链利润,当前PTA整体估值中等偏低。通常来讲,下半年是北半球各类产品消费的旺季。纺织服装类产品消费的高点在10月份前后,而原料端聚酯、PTA的消费则在8月份前后进入旺季。季节性角度而言,下半年产业链利润水平往往相对上半年提高,当前的PTA加工利润从估值来看仍处于低位。

上涨驱动重点关注因素:涤纶长丝产销、库存变化。终端坯布去化情况。海外纺织服装出口情况。


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